謝楊春、吳嘉茗2020-11-26 09:57:30來源:克而瑞
??導(dǎo) 讀
??合作拿地將成為未來投資主流方式。
??◎ 作者 / 謝楊春、吳嘉茗
??“三條紅線”政策落地以來,房企拿地力度顯著放緩,抓回款、促銷售仍是當前主要任務(wù)。但在優(yōu)化財務(wù)指標、穩(wěn)固自身經(jīng)營狀況同時,并不意味不再拿地,投資需求仍然巨大。因此,投資如何選擇、如何精準投資成為企業(yè)關(guān)注的重點。
??01
??TOP50房企投資選擇愈發(fā)趨同
??前二十城市建面占比超四成
??自上一輪市場熱度褪去后,不同城市之間分化持續(xù)加劇,“強者恒強”不僅是房企格局的衍變標志,也是城市格局變化趨勢之一。經(jīng)濟基本面越好的城市,越具備持續(xù)吸引房企投資的能力,從50強房企2018年以來的拿地數(shù)據(jù)可以看出,企業(yè)投資城市的集中度持續(xù)走高:
??2020年50強房企拿地TOP10城市的投資建面已經(jīng)占當年總投資建面的25%,較2018年上升3個百分點,而TOP20、TOP30和TOP50城市建面占比更是分別上升6、8和10個百分點。
??截止至2020年11月,50強房企新增拿地建面中有53%位于30個城市,換而言之,這30個城市承載了50強房企一半以上的新增土儲。尤其是在房住不炒大背景下,隨著市場需求走弱、融資監(jiān)管加強、杠桿優(yōu)勢逐漸消失,房企投資更為聚焦于深耕區(qū)域、基本面優(yōu)質(zhì)城市,對于進入其他城市則態(tài)度更加謹慎。這一點從千億房企年新進城市逐步放緩?fù)瑯涌梢宰糇C。
??02
??重慶、武漢、成都等核心二線穩(wěn)居投資核心
??南通成今年關(guān)注熱點
??城市層面而言,CRIC研究中心整理了2018年、2019年和2020年50強房企拿地TOP20城市列表,其中有11個城市連續(xù)三年上榜,穩(wěn)居50強房企投資核心地位:此類城市以重慶、武漢、成都、西安、長沙、杭州等二線省會城市為主,還包括一線城市中土地出讓量相對較高的廣州。除了城市人口、經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿^大,供應(yīng)量充足、市場規(guī)模較大也是這些城市受到企業(yè)青睞的重要原因。如鄭州、重慶和武漢是2019年全國土地成交建面最高的城市。未來市場持續(xù)分化,這些城市仍將繼續(xù)穩(wěn)坐核心地位,成為房企精準投資之下的首要選擇,但需警惕部分城市潛在庫存過大的風險。
??其次佛山、溫州、蘇州、南通等城市3年內(nèi)上榜2次,也受到房企較高的關(guān)注,主要為核心區(qū)域的三四線城市。這類城市未來投資前景一方面是取決于土地供應(yīng)總量的影響,另一方面受到政策影響較大。其中南通2018年上榜,僅位列第20位,占50強房企當年拿地建面的1.1%左右,2020年南通位列50強房企拿地建面第八位,占比達到2.1%,房企投資南通的熱情程度明顯上漲。
??此外還有部分城市3年內(nèi)僅有1次進入50強房企拿地TOP20城市,如東莞、惠州等珠三角三四線城市都是首次上榜,在大灣區(qū)一體化持續(xù)發(fā)展的過程中,這些城市預(yù)計將受到更多房企的青睞,未來拿地占比仍有進一步上漲的空間;反之孝感、眉山在2018年和2019年分別進入TOP20,但在2020年均掉出20名以外,在棚改退潮、需求不濟等因素影響下,這些城市對房企的吸引力正在下降。
??03
??三四線城市中重點關(guān)注長三角
??粵港澳聚焦佛山、東莞、惠州等
??回歸一二線是眾多房企2019年以來的投資戰(zhàn)略,但由于一二線城市供應(yīng)量處于“僧多粥少”的水平,不能夠滿足所有房企的拿地需求,在此情況下部分城市基本面良好、發(fā)展前景排位更高的三四線城市則成為了承接房企拿地需求“外溢”的最佳選擇。
??整體來看,長三角城市群以經(jīng)濟實力強勁、城市發(fā)展相對均衡為特點,三四線城市擁有較強的購買力,同時兼具新經(jīng)濟活躍度高、受到周邊一二線城市紅利輻射強等諸多優(yōu)勢。從2018年到2020年,50強房企在三四線城市的拿地中,長三角占比持續(xù)提升,從2018年的31%提升至2020年的37%。
??反之,中西部目前的經(jīng)濟活躍程度較高的城市還是以省會城市為主,多數(shù)三四線城市的發(fā)展相對較弱,因此50強房企在中西部三四線城市拿地的占比連年下降,從2018年的34%回落至2020年的29%。
??此外,珠三角三四線成交占比有一定的起伏,粵港澳大灣區(qū)利好不斷,而珠三角三四線城市經(jīng)濟發(fā)展仍極度不均衡,導(dǎo)致房企拿地主要集中于佛山、東莞、惠州等幾個城市,拿地占比也受到城市供地影響較大;環(huán)渤海三四線城市則成交占比穩(wěn)定,在四個區(qū)域中比例最低,房企在此拿地積極性相對較弱。
??進一步細化到城市層面,最受50強房企青睞的長三角三四線城市中,溫州、徐州連續(xù)三年穩(wěn)坐成交建面TOP3,此外南通、常州也三年均位列拿地建面前十的席位,值得一提的是,受到高鐵、大橋、第三機場等利好因素的影響,南通房價保持高速上漲,地市在今年也持續(xù)受到房企關(guān)注,即使在三條紅線政策頒布以來,萬科、龍湖等企業(yè)都以不低的溢價率在南通有所斬獲。
??04
??預(yù)計明年二、三季度投資逐步企穩(wěn)
??城市選擇趨同催生房企合作共贏
??整體來看,三道紅線的頒布對企業(yè)投資積極性打擊頗大,尤其被劃為紅色、橙色和黃色檔的房企,拿地力度顯著下降。我們預(yù)計明年二、三季度投資開始逐步企穩(wěn),拿地積極性不斷提升。尤其是經(jīng)過半年的緩沖期,主抓銷售回款改善財務(wù)指標、拿地的“彈藥”相對充足之下,同樣需要補充新增貨值來支撐未來發(fā)展。
??而拿地集中度持續(xù)走高、城市選擇趨同,過分集中扎堆拿地將導(dǎo)致一些優(yōu)質(zhì)地塊未來面臨更激烈的競爭,因此合作拿地將成為未來投資主流方式,對于大型房企而言,共贏的同時應(yīng)掌握操盤權(quán);對于小型房企來說則可選擇合作拿地且不操盤模式。且在行業(yè)規(guī)模見頂?shù)暮暧^形式下,如何塑造品牌溢價、降低管理成本等“隱形優(yōu)勢”將成為從競爭中制勝的關(guān)鍵。
??在投資策略上,聚焦、深耕仍是不變的選擇,加快周轉(zhuǎn)、拓寬投資渠道尤為重要。靈活調(diào)整投資“漏斗”指標,避免踩坑降價過大的三四線。
??第一,當前金融監(jiān)管、政策調(diào)控短期內(nèi)難有放松跡象,因此房企在投資側(cè)更需要做到“精準投資”,聚焦、深耕戰(zhàn)略下拿對地、不拿高價地是保證項目安全運營和盈利的基礎(chǔ)。
??第二,在“戰(zhàn)略、市場、財務(wù)”投資漏斗之下,提高財務(wù)指標(例如IRR)門檻,保證拿地的安全性。盡量提高項目的周轉(zhuǎn)速度,有利于房企更快的回籠資金,進行再投資;
??第三,控風險、降負債之下,拓寬投資渠道是當務(wù)之急,舊改、城市更新市場依舊巨大。
??第四,規(guī)避庫存風險系數(shù)較高、規(guī)模房企價格戰(zhàn)的部分二線和三四線城市,如今年以來鄭州、天津等地都出現(xiàn)了較多的項目降價潮,進駐這些城市的時候需嚴控拿地成本,以防高位站崗。