[克而瑞證券]預計2月全國成交面積累計降幅20%左右，Q1土地投資或存窗口期

??投資要點

??受疫情影響，2月樣本城市成交面積大幅回落，預計商品房成交降幅-20.6%~-17.7%。商品住宅成交降幅-20.1%~-17.1%。（1）2月樣本城市商品房成交面積累計同比-36.0%，增速大幅下降。（2）2月樣本城市商品住宅成交面積累計同比-39.5%，增速大幅下降。

??從狹義和中維兩個維度，庫存去化周期預期繼續(xù)下降。去庫存告一段落，12月庫存去化周期略降，仍處于歷史中等水平。結(jié)合目前的疫情狀態(tài)，多地調(diào)控政策有邊際放松，部分高庫存的城市可能會有所改善。

??Q1住宅類土地或迎來窗口期，強三四線影響相對較小。（1）2月住宅類土地住宅類土地供應累計同比-30.9%；成交累計同比-22.9%。

??（2）一線土地市場供應累計同比-37.9%，成交累計同比6.9%。一線城市供應292萬㎡，成交398萬㎡，累計供求比0.73，供小于求。一線城市住宅類土地溢價率回升至19.0%。成交樓板價累計同比下降至58.2%。

??（3）土地市場供應累計同比-39.0%，成交累計同比-40.6%。二線城市住宅類土地供應3,368萬㎡，成交3,432萬㎡，累計供求比0.98，供求基本平衡。二線城市住宅類土地溢價率回落至13.0%。成交樓板價累計同比上升至20.1%。

??（4）強三、四線供應累計同比下降，成交累計同比上升，均為負，供應累計同比-18.8%，成交累計同比-4.5%。強三、四線城市供應1,319萬㎡，成交1,788萬㎡，累計供求比0.74，供小于求。強三、四線城市住宅類土地溢價率回升至15.0%，成交樓板價累計同比為30.0%，增速回升。

??（5）弱三、四線成交增速上升，供應增速下降，均為負，供應累計同比-29.1%，成交累計同比-20.0%，弱三、四線城市供應12,518萬㎡，成交13,786萬㎡，累計供求比0.91，供小于求。弱三、四線城市住宅類土地溢價率走平，為18.0%。成交樓板價累計同比1.5%，增速回升。

??風險提示：政策風險，融資風險，信用風險，銷售業(yè)績未完成風險，數(shù)據(jù)風險（詳見報告末頁風險提示）