[克而瑞]3億美元13%高利債！恒盛居然還上了

??當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于“恒盛能否如期償還3億美元13%高利息債”表示高度堪憂之時(shí)，恒盛地產(chǎn)已對(duì)外透露在23日將其兌付。雖然這筆債務(wù)兌付了，但是恒盛的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)真的過(guò)去了嗎？2015年度的利潤(rùn)能否扭虧為盈？

??按照中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒盛雖然償還了這筆3億美金的債務(wù)，但是流動(dòng)負(fù)債方面的壓力依然很高。以計(jì)入流動(dòng)負(fù)債的借款明細(xì)來(lái)看，主要壓力在于銀行借款(169億元)和2018年到期的票據(jù)(25億元)。雖然后者的票據(jù)利率也是高達(dá)13.25%，但是考慮到期限為2018年，短期暫時(shí)不會(huì)有太大影響，而值得關(guān)注的就是“銀行借款”。

??結(jié)合往年財(cái)報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，2014年的銀行借款(計(jì)入非流動(dòng)負(fù)債)下降近三分之一，而計(jì)入流動(dòng)負(fù)債的部分激增近1倍，到2015年中期該項(xiàng)借款(計(jì)入流動(dòng)負(fù)債)繼續(xù)上升，高至169億元。主要原因是因?yàn)楹闶⑹褂昧恕坝馄谖锤渡暾?qǐng)延展期”的 措施，故計(jì)入流動(dòng)的銀行借款越來(lái)越多。因此，這也說(shuō)明了恒盛的短期債務(wù)壓力依然存在。恒盛若繼續(xù)采用該措施，那么流動(dòng)負(fù)債會(huì)越積越多，而且展期期限也不會(huì) 超過(guò)原貸款約定期限的。除此之外，公司逾期未付行為會(huì)被視作風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，影響融資和信貸評(píng)級(jí)，銀行機(jī)構(gòu)也會(huì)視情況批復(fù)展期申請(qǐng)，并不可能出現(xiàn)“無(wú)限”批準(zhǔn)延 期。

??我們認(rèn)為，短期之內(nèi)，恒盛若要改善凈負(fù)債率還是相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性的。但是目前來(lái)看，恒盛若要爭(zhēng)取扭虧為盈，首先必須嚴(yán)格注意以下方面：

??第一，加速銷售回款是王道。據(jù)恒盛的中報(bào)顯示，持有現(xiàn)金量10.3億元，10月25日到期的票據(jù)負(fù)債需償還 18.72億元。2015年下半年，恒盛并無(wú)新的發(fā)債(可能存在尚未公告的銀行等其他融資)。假設(shè)，公司目前已實(shí)現(xiàn)了今年首九月的銷售全額回款，即 32.58億元(往年銷售回款不計(jì))。那么理想估算下，公司還債后還剩下約24億元現(xiàn)金(32.58+10.3-18.72=24.16)，將有助于支持 公司運(yùn)營(yíng)以及滿足發(fā)展的需求。

??第二，積極營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)。整體來(lái)看，恒盛今年的銷售情況較去年是有所改善的，首九月累計(jì)銷售金額為 32.58億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16%。另外，據(jù)CRIC監(jiān)測(cè)，恒盛上?！白钪靛X”的恒盛尚海灣豪庭10月5日拿到180套房源的預(yù)售證。以其近1500萬(wàn) 的套均價(jià)，8成去化率計(jì)算，僅是這次新加推的房源將帶來(lái)逾20億的銷售。另外，上海的恒盛豪庭、南京的恒盛金陵灣等項(xiàng)目也分別于近期拿到了282套、 316套房源的預(yù)售證，套均價(jià)都在300萬(wàn)以上。如此看來(lái)，憑借優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，恒盛將能斬獲很可觀的銷售業(yè)績(jī)。

??第三，一定要確保施工計(jì)劃的有效執(zhí)行。在年初的時(shí)候，關(guān)于恒盛地產(chǎn)旗下多處項(xiàng)目陷入訴訟和停工的事件傳得沸 沸揚(yáng)揚(yáng)。2014年，恒盛竣工建筑面積僅35萬(wàn)平方米，驟降73%。項(xiàng)目停工不僅影響了公司形象，而且還延誤了交付和后續(xù)銷售。恒盛在2015年中期報(bào)中 提及，計(jì)劃全年新開(kāi)工面積要超過(guò)89萬(wàn)平方米，而上半年開(kāi)工面積僅24.5萬(wàn)平方米，這勢(shì)必要求恒盛在下半年要迅速提高開(kāi)工面積。