深物業(yè)A:預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),資金壓力較大

    2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.92億元，同比增長(zhǎng)54.58%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.04億元，同比增長(zhǎng)154.77%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)126.59%；基本每股收益0.51元，每股凈資產(chǎn)1.98元。

    業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因：一、結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)項(xiàng)目收入比上年同期增加；二、期間費(fèi)用率同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)至6.95%；三、綜合毛利率同比提升34.15個(gè)百分點(diǎn)至65.13%。

    銷(xiāo)售回款表現(xiàn)較差，預(yù)收賬款所剩不多。前三季度，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為4.87億元，同比下降50.51%，報(bào)告期末，公司的預(yù)收款項(xiàng)余額為0.33億元，較期初下降96.25%。

    預(yù)告全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司在三季報(bào)中預(yù)告，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)為2.625億元-3.5億元，同比增長(zhǎng)50%-100%，基本每股收益0.44元-0.59 元。業(yè)績(jī)發(fā)生大幅變動(dòng)的原因：公司開(kāi)發(fā)的“深港1號(hào)”項(xiàng)目報(bào)告期達(dá)到結(jié)轉(zhuǎn)收入條件，其結(jié)轉(zhuǎn)的收入比上年同期的“新華城”項(xiàng)目大幅增加及毛利率提高所致。

    今年全年業(yè)績(jī)大增無(wú)懸念，明年業(yè)績(jī)下滑概率大。從公司結(jié)算進(jìn)度和業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，今年全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有懸念。不過(guò)由于銷(xiāo)售勢(shì)頭下滑，同時(shí)預(yù)收賬款結(jié)算殆盡，預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

    短期有償債壓力，資產(chǎn)負(fù)債率處于高位。報(bào)告期末，公司的短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為8.67億元，貨幣資金為4.57億元，短期有償債壓力； 公司剔除預(yù)收款項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率為63.63%，較期初增長(zhǎng)23.23個(gè)百分點(diǎn)，處于高位，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善。

    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2012年的EPS分別為0.55元、0.42元，以上一交易日收盤(pán)價(jià)7.72元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為14倍和19倍，維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司房地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售和結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。