原創(chuàng)綜合 2020-11-18 12:23:04 來源:中房網(wǎng)
??中房網(wǎng)訊 近日,中國人民銀行在其官方網(wǎng)站開設(shè)的“央行研究”專欄中,首期刊登了央行行長易綱發(fā)表的《再論中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義》論文。
??據(jù)了解,這并不是易綱首次研究中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題,每隔10年左右,易綱都會撰寫一篇有關(guān)中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的學(xué)術(shù)論文,分別為1996年在《經(jīng)濟(jì)研究》發(fā)表的《中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析及政策含義》及2008年在《經(jīng)濟(jì)研究》發(fā)表的《中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)演進(jìn):1991-2007》。
??而透過金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化視角,可以厘清中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯和重要問題,以及下一階段經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)發(fā)展的方向。
??過去十多年金融資產(chǎn)風(fēng)險向銀行部門集中
??文章稱,研究發(fā)現(xiàn),過去十多年來中國宏觀杠桿率上升較快,金融資產(chǎn)風(fēng)險向銀行部門集中。
??針對這一問題,文章認(rèn)為,須著力穩(wěn)住宏觀杠桿率,通過改革開放發(fā)展直接融資,讓市場主體能夠自我決策、自擔(dān)風(fēng)險并獲得相應(yīng)收益,由此在保持杠桿率基本穩(wěn)定的同時,增強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度,提升金融資源的配置效率。
??文章指出,國際金融危機(jī)以來的十多年里,中國金融資產(chǎn)的風(fēng)險向銀行部門集中,向債務(wù)融資集中。之所以出現(xiàn)這種情況,主要有兩方面原因:
??一是,直接融資尤其是股票融資增長較慢。直接融資涉及非銀行經(jīng)濟(jì)主體之間的直接交易,對法治和信用環(huán)境的要求更高。直接融資特別是股票融資增速較低,實體經(jīng)濟(jì)融資仍以間接融資和債務(wù)融資為主,導(dǎo)致銀行貸款在各項融資之中的占比明顯上升。
??二是,宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重要影響。國際金融危機(jī)爆發(fā)后,在對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力、擴(kuò)大內(nèi)需過程中,銀行債務(wù)融資快速增長,不僅貸款增長較快,銀行還通過同業(yè)、股權(quán)及其他投資等派生貨幣,為部分表外和影子銀行業(yè)務(wù)融資,這些資金多具有債務(wù)融資的性質(zhì)。債務(wù)融資顯著上升,加之名義GDP增速下降,導(dǎo)致宏觀杠桿率大幅上升。
??文章還提到,研究金融資產(chǎn),還離不開房地產(chǎn)。根據(jù)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司的調(diào)查,在2019年城鎮(zhèn)居民的家庭資產(chǎn)中,住房資產(chǎn)占比接近七成,超過居民持有的金融資產(chǎn)。
??文章稱,房地產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間存在對偶關(guān)系:一是,房地產(chǎn)是居民和企業(yè)的重要資產(chǎn),居民和企業(yè)又通過房地產(chǎn)融資構(gòu)成對銀行的負(fù)債,銀行的金融資產(chǎn)部分對應(yīng)著居民和企業(yè)手中的房地產(chǎn)。二是,大量貸款以房地產(chǎn)為抵押品投放,房地產(chǎn)價格上升會通過抵押品渠道撬動更多的貸款,兩者之間會相互強(qiáng)化。近些年來,新增房地產(chǎn)貸款占新增人民幣貸款的比重從2010年的25.4%升至2017年的41.5%。
??守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線
??文章指出,最近十多年來,我國銀行貸款在各項融資之中的占比明顯提高。銀行發(fā)放貸款是貨幣投放的主要渠道,會同時創(chuàng)造貨幣和債務(wù)。國際金融危機(jī)后,內(nèi)需在經(jīng)濟(jì)增長中作用上升,對貸款融資的需求更高,債務(wù)杠桿出現(xiàn)一定上升有其必然性。不過,以政府信用支持和房地產(chǎn)作為抵押品的信貸快速擴(kuò)張,會導(dǎo)致金融風(fēng)險向銀行和政府集中,并容易形成自我強(qiáng)化的機(jī)制,累積產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)泡沫和債務(wù)杠桿風(fēng)險。
??根據(jù)已有對國際上的實證研究顯示,政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在較為明顯的“倒U型”關(guān)系,政府債務(wù)率一旦超過閾值,可能會對長期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)向影響,降低經(jīng)濟(jì)增長速度。
??正是基于對通過債務(wù)過快擴(kuò)張推動經(jīng)濟(jì)增長模式難以持續(xù)的判斷,決策者強(qiáng)調(diào),不搞強(qiáng)刺激,在保持總需求基本穩(wěn)定的同時,以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
??近幾年來,金融風(fēng)險防范與處置取得重要進(jìn)展,表外和影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險等很大程度上得到治理,重點金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險處置取得突破,堅定穩(wěn)妥打破剛兌,依靠市場機(jī)制調(diào)節(jié)匯市和股市運(yùn)行,完善必要的宏觀審慎管理,外部沖擊風(fēng)險得到有效應(yīng)對,守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
??加強(qiáng)房地產(chǎn)市場融資狀況全面監(jiān)測
??政策建議方面,文章提到,新時期推動高質(zhì)量發(fā)展,對金融體系及其資源配置功能提出了更高的要求,既要發(fā)揮好金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持作用,又要避免宏觀杠桿率過快上升形成系統(tǒng)性風(fēng)險,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融之間的良性循環(huán)。
??為此,需要特別注意三方面:
??一是,要穩(wěn)住宏觀杠桿率,要盡量長時間保持正常的貨幣政策,維護(hù)好長期發(fā)展戰(zhàn)略期。文章提到,要統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展,根據(jù)形勢發(fā)展變化繼續(xù)實施好逆周期調(diào)節(jié),保持流動性合理充裕和貨幣信貸合理增長。同時,創(chuàng)新完善金融支持方式,為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
??二是,發(fā)展直接融資要依靠改革開放。只有發(fā)展好直接融資尤其是股權(quán)融資,才能夠減少對銀行債權(quán)融資的過度依賴,從而實現(xiàn)在穩(wěn)住杠桿率的同時,保持金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度不減的目標(biāo)。
??三是,要管理好風(fēng)險。首先,要管理好改革和開放順序風(fēng)險。加強(qiáng)頂層設(shè)計,穩(wěn)妥有序推進(jìn)改革和開放,處理好金融對內(nèi)對外開放、人民幣匯率形成機(jī)制改革和資本項目可兌換這“三駕馬車”之間的關(guān)系,實現(xiàn)相互協(xié)調(diào),漸進(jìn)、穩(wěn)步向前推進(jìn)。第二,要管理好金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險。金融是特許行業(yè),必須持牌經(jīng)營,嚴(yán)厲打擊非法集資、非法放貸和金融詐騙活動。第三,要管理好房地產(chǎn)市場風(fēng)險,建立長效機(jī)制。房產(chǎn)是我國居民的主要財產(chǎn),且與金融資產(chǎn)之間存在對偶關(guān)系,房地產(chǎn)市場的發(fā)展、變化和波動對全社會財富的影響極大,與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度也最高,保持房地產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展意義重大。在政策把握上,要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭,穩(wěn)中求進(jìn),著力穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期,加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場融資狀況的全面監(jiān)測,按照“因城施策”原則,強(qiáng)化對房地產(chǎn)金融的逆周期宏觀審慎管理,監(jiān)測居民債務(wù)收入比和房地產(chǎn)貸款的集中度。在穩(wěn)定需求的同時,優(yōu)化土地供給,促進(jìn)供求平衡,實現(xiàn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展。要進(jìn)一步理順中央和地方財稅關(guān)系,完善地方稅體系,建立依法合規(guī)、規(guī)范透明、自我約束的地方政府債務(wù)融資機(jī)制,減少對土地財政的依賴。
??來源:中國人民銀行網(wǎng)站,內(nèi)容節(jié)選自中國人民銀行行長易綱發(fā)表的《再論中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義》一文。
央行行長潘功勝:穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風(fēng)險
2023-10-23一視同仁支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求,保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)。土拍規(guī)則生變,或重回價高者得?
2023-10-20土拍規(guī)則調(diào)整順應(yīng)市場變化,4城取消地價限制。- 二孩家庭給予一次性2萬元/套的購房補(bǔ)貼;三孩家庭給予一次性3萬元/套的購房補(bǔ)貼。
9月份鄭州商品房銷售8608套,銷售均價12304元/平方米
2023-10-20其中商品住宅銷售4961套,銷售面積60.02萬平方米,銷售均價11513元/平方米。9月房價:下跌態(tài)勢有所遏制,一線城市回穩(wěn)趨勢明顯
2023-10-19政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)。南京出臺存量房交易資金監(jiān)管新政
2023-10-19進(jìn)一步激發(fā)存量房市場活力,保障存量房交易資金安全,維護(hù)買賣雙方合法權(quán)益。- 明確了首套住房和第二套改善型住房的認(rèn)定。
- 房地產(chǎn)的調(diào)整是有利于房地產(chǎn)向高質(zhì)量發(fā)展方向轉(zhuǎn)型。
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中國城市住房價格288指數(shù)
(2023-02)1571.9點
- 0.13%
- -0.91%
日期 | 指數(shù) | 環(huán)比 | 同比 |
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2023.01 | 1569.9 | -0.97% | -0.14% |
2022.12 | 1572.1 | -0.92% | -0.11% |
2022.11 | 1573.9 | -0.12% | -1.08% |
2022.10 | 1575.8 | -0.20% | -1.01% |
2022.09 | 1579.0 | -0.02% | -0.87% |
2022.08 | 1579.3 | -0.04% | -0.62% |
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