??總裁一職再度更替，引發(fā)了外界的許多猜想。

??6月17日，有媒體消息稱，鑫苑集團總裁李尚榮離職。隨后，中國房地產報記者從接近鑫苑人士處確認了該消息的真實性。不過，關于李尚榮的接替者，上述人士表示，目前還沒有確切的信息。

??公開資料顯示，李尚榮于去年9月才正式入職鑫苑集團，任職時間不到1年；在他之前，鑫苑集團總裁為張立洲，任職時間是2016年6月到2019年6月；更早之前的總裁王信琦也同樣在未滿三年的情況下離開。

??與兩位從萬達轉戰(zhàn)鑫苑的“前任”不同，李尚榮在入職鑫苑集團之前的身份一直更傾向于金融界而非房企。曾任職建設銀行河南省分行黨委書記、行長的李尚榮，離開銀行之后，擔任過京東金融副總裁、農村金融事業(yè)部總經理。

??相同的是，三位總裁入職的時間，都處于鑫苑正一心“求變”的節(jié)點。

??三任總裁與三個階段

??將時間倒回7年前。

??彼時，鑫苑集團董事長張勇正推動鑫苑置業(yè)進行“組織再造、戰(zhàn)略重構”。同年，鑫苑高調聘請前萬達副總裁王信琦擔任CEO，欲打造一支全新的職業(yè)經理人團隊。王信琦的出現(xiàn)，也的確讓為鑫苑掀起了一場“二次創(chuàng)業(yè)”的戰(zhàn)略與管理變革。

??王信琦任職期內，鑫苑確立了“高周轉、高杠桿、高激勵和輕資產”組成的“三高一輕”模式，并迅速布局全國，使業(yè)績得到增長。公開數(shù)據(jù)顯示，2013年-2015年，鑫苑置業(yè)營收分別為8.977億美元、9.197億美元、11.64億美元，同比增速為-1.86%、2.45%、26.59%。土地市場方面，鑫苑置表現(xiàn)也相對積極。截至2016年底，鑫苑置業(yè)預計總建筑面積為413.89萬平方米。

??顯然，張勇對這一成績并不滿意。2016年7月，供職不到三年的王信琦，離開鑫苑集團，接棒總裁一職的是同樣來自萬達的張立洲。

??這一階段，鑫苑開啟了全面推動國際化、產業(yè)化、智慧化發(fā)展的模式，并提出打造 “國際化的科技地產綜合運營商”這一目標。

??張立洲任職的3年時間里，鑫苑置業(yè)先后成立產業(yè)平臺鑫創(chuàng)科技、融資代建平臺鑫巖資產、地產管理云平臺鑫巨科技、商管公司盈懷商業(yè)、物管公司鑫苑物業(yè)、智慧科技平臺愛接力科技。其中，鑫苑物業(yè)在2017年掛牌新三板后，又于2019 年轉向港交所。

??不過這些多元化業(yè)務，對鑫苑的營收貢獻極微，甚至處于仍在持續(xù)投入階段。根據(jù)鑫苑置業(yè)2018年年報，地產開發(fā)營收貢獻占比96.5%，物業(yè)服務占比2.9%，其他業(yè)務占比0.2%。

??從營收增速上看，張立洲任職期內鑫苑置業(yè)一直在成長。鑫苑置業(yè)年報顯示，2016年至2018年，鑫苑置業(yè)分別實現(xiàn)銷售額17.62億美元、24.66億美元、22.65億美元。

??土儲方面，截至2017年底鑫苑置業(yè)預計總建筑面積為516.26萬平方米，2018年則達到754.18萬平方米。土儲擴張的同時，鑫苑置業(yè)的資產負債率也持續(xù)攀升。公開數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年的三年里，鑫苑置業(yè)的總負債為33.03億美元、53.27億美元、72.88億美元，資產負債率為78.29%、83.44%、90.72%。

??到2019年6月，張立洲離職的消息傳出。而關于離職原因，最為流傳的一種說法是，張勇對公司這兩年的發(fā)展狀況不太滿意。

??此時，從資金端看，國內融資收緊；從企業(yè)內看，鑫苑負債已然超過紅線。如何找到“便宜”的錢，則成為鑫苑在這一階段的當務之急。李尚榮的出現(xiàn)，無疑為解決這一問題，提供了一個出口。

??在房企看來，銀行的錢屬于最便宜那類。而李尚榮曾在國有大行工作多年，先后在總行多個部門、一級分行、二級分行等不同層級的崗位工作，熟悉銀行運作的全流程；同時，對金融產品創(chuàng)新以及信息技術在銀行應用等方面具有豐富經驗，在財務管理、會計制度、內控合規(guī)等方面具有深厚的實踐經驗。

??可以說，李尚榮是這一階段，鑫苑集團總裁職位的不二人選。

??2020年4月29日，鑫苑置業(yè)公布的2019年全年業(yè)績報告顯示，期內總收入為24.83億美元，同比增長11.95%；凈利潤為8303萬美元，同比減少21.63%；歸母凈利潤為6834萬美元，同比減少6.42%

??年報還顯示，除銀行債務外，鑫苑置業(yè)還通過發(fā)行債務證券和子公司鑫源中國發(fā)行的在岸公司債券獲得融資。截至2019年12月31日，擁有本金總額為9.781億美元的優(yōu)先擔保票據(jù)，利率區(qū)間為7.75%至14.2%。此外，鑫源中國還有未到期的9890萬美元的公司債券。

??截至報告期末，鑫苑置業(yè)負債總額為66.3億美元，同比減少9.03%；未償債務總額為32.1億美元；資產負債率為89.33%，同比2018年的90.72%減少逾1個百分點。短期債務為7341.9萬美元，同比上升67.96%；流動比率從2018年的1.32下滑至2019年的1.26。

??也就是說，鑫苑負債情況有所改善，但償債能力有所下降。

??規(guī)模與轉型之痛

??由于負債水平較高，2019年9月以及10月，鑫苑置業(yè)曾被標普及惠譽先后下調評級或評級展望。其中標普將鑫苑置業(yè)長期發(fā)行人信用評級從“B”下調至“B-”，將該公司的高級票據(jù)長期發(fā)行評級從“B-”下調至“CCC+”；惠譽則將鑫苑置業(yè)長期外幣發(fā)行人違約評級展望從穩(wěn)定調整為負面，并確認該公司評級為“B”。

??標普預測，鑫苑置業(yè)80%以上的債務將在2021年6月前到期，其中2021年到期的資本市場債務工具接近6億美元。其認為，鑫苑手頭的非限制性現(xiàn)金余額相對較少，這將使公司面臨再融資風險。

??不過在2020年2月，因鑫苑置業(yè)提前贖回于2020年3月19日到期的2億美元優(yōu)先票據(jù)，惠譽將該公司的再融資風險評估由“高”調整至“低”。

??業(yè)內對于鑫苑的發(fā)展路徑頗為惋惜。

??實際上，由于獨特的零庫存模式一直有著不錯業(yè)績，這家1997年誕生于河南的房企，在創(chuàng)始人張勇的帶領下，以至于2007年在美國紐交所成功上市。

??可惜，上市多年后，鑫苑置業(yè)規(guī)模一直停滯不前。不提在其前后誕生的頭部房企；即使是與鑫苑同稱為河南四巨頭房企的建業(yè)地產，在固守河南情況下，2019年合同銷售額也達到了1011.50億元。而這一年，鑫苑的合同銷售額約為21億美元（人民幣149億元）。

??值得一提的是，鑫苑在上市之前，曾一度超過建業(yè)。

??發(fā)展緩慢的原因在業(yè)內看來，與其一直引以為豪的“零庫存”模式有關。在美國這類土地私有化的國家，是鑫苑“零庫存”模式發(fā)展更為適宜的土壤。在國內，由于供給模式形成機制復雜，沒有土地儲備，待到有開發(fā)需求時土地價格或許已經極高。

??同樣，規(guī)模也成為鑫苑當下發(fā)展的一個掣肘。

??由于債權融資門檻較高，需評級達到一定標準，因此更具規(guī)模的房企從中受益，而規(guī)模較小房企則難以分享債券融資盛宴，這使市場分化更加明顯。

??后知后覺的鑫苑從2016年起開始沖擊規(guī)模。張立洲任職期內，鑫苑置業(yè)預計總建筑面積從413.89萬平方米增加至754.18萬平方米，資產負債率也持續(xù)攀升。對于負債上升的原因，鑫苑曾正面回應，近年來購地支出較大，致使負債率提升。

??此后，鑫苑的運氣也顯得不太好，隨著國內房地產市場調控開始，鑫苑的銷售也受到影響。

??轉型方面，張勇提出的“科技創(chuàng)新+金融創(chuàng)新+戰(zhàn)略驅動”戰(zhàn)略也不為外界看好。目前，鑫苑的多元化業(yè)務，由于仍在投入階段，對營收的貢獻極微。

??2020年初，由于COVID-19的暴發(fā)，對鑫苑第一季度的銷售再次產生了不利影響。張勇曾表示，最直接的影響是銷售和建筑工地的關閉。不過我們正在努力恢復全面運營，截至到2020年3月底，除了武漢項目，我們所有的建筑和銷售點都已經重新開放。

??6月5日，鑫苑公布了截至2020年3月31日一季度未經審計的財報。財報顯示，一季度公司實現(xiàn)總營收1.3億美元，實現(xiàn)毛利潤2810萬美元，公司營收主要來自于住宅房地產銷售。報告期間，在中國的合同銷售額達到1.533億美元，建筑面積為90500平方米，每平方米平均銷售價格(ASP)為11809元人民幣(約合1693美元)。

??截至2020年3月31日，鑫苑置業(yè)在中國共有11個項目在建和規(guī)劃中，可售總建筑面積約為4,467,600平方米。

??現(xiàn)在，隨著李尚榮的“出走”，鑫苑無疑又迎來了新的階段。