??進(jìn)了又退，退了又進(jìn)。

??6月23日，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司（大連萬(wàn)達(dá)）退出珠海橫琴穩(wěn)隆企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（珠海穩(wěn)?。?.5%股權(quán)。一天前，它才增資進(jìn)入。

??一同撤出的，還有郭慶祥。在珠海穩(wěn)隆里，剩余32位股東，全是自然人。

??無(wú)獨(dú)有偶。珠海橫琴穩(wěn)馳企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（珠海穩(wěn)馳）的情況，也大抵如此。大連萬(wàn)達(dá)于6月22日當(dāng)天進(jìn)退，王健林大筆增資，一共27位自然人。

??這一現(xiàn)象，在四年前成立的大連萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰）也在上演。同樣在6月23日這天，大連萬(wàn)達(dá)入股，一天后，大連萬(wàn)達(dá)與陳洪濤撤退，剩余29位自然人股東。

??從大連到珠海，萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰、珠海穩(wěn)隆、珠海穩(wěn)馳的先后成立，萬(wàn)達(dá)的老將、董監(jiān)高和舊臣們，在這三個(gè)萬(wàn)達(dá)商管上市的股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)中，熙來(lái)攘往。不過(guò)，萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰等了多年而不得。

??它們最近的一系列股權(quán)變動(dòng)，有一個(gè)明顯的指向，王健林個(gè)人正在加大對(duì)它們的持股比例和掌控權(quán)，而其余自然人股東們被稀釋股權(quán)，甚至有個(gè)別人出局。

??在這場(chǎng)王健林對(duì)萬(wàn)達(dá)商管合伙人的“分封與收權(quán)”運(yùn)動(dòng)中，正在傳遞一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，新成立萬(wàn)達(dá)商管輕資產(chǎn)公司上市的腳步臨近了。

??但對(duì)于跟隨王健林多年的兄弟們來(lái)說(shuō)，在上市收割的前夜被稀釋股權(quán)，內(nèi)心難免唏噓。

??分封與收權(quán)

??王健林封賞兄弟們，最早可以追溯到13年前。

??在2002年9月16日，大連萬(wàn)達(dá)商管商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司成立（萬(wàn)達(dá)商管），注冊(cè)資本45.2734億元。從2008年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)商管出現(xiàn)自然人股東，截至目前125位股東中，有113位是自然人。

??丁本錫、呂正韜、曲德君、齊界、張霖、肖廣瑞、葉寧、曲曉、賴建燕……一系列耳熟能詳?shù)拿侄嘉涣衅渲小，F(xiàn)高管與老臣舊將身影交疊，構(gòu)成了一部萬(wàn)達(dá)的“人物志”。

??樂(lè)居財(cái)經(jīng)查詢獲悉，萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰、珠海穩(wěn)隆、珠海穩(wěn)馳里的自然人，多是來(lái)自萬(wàn)達(dá)商管。因?yàn)槿咧懈髯缘?9位、32位、27位自然人股東的名字，彼此并不重復(fù)，卻都可以在萬(wàn)達(dá)商管中找到。尚有37位沒(méi)有出現(xiàn)在這三家股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)里，他們有的離職，有的退休。換句話說(shuō)，這37位未來(lái)不會(huì)通過(guò)通過(guò)這些激勵(lì)平臺(tái)持股上市公司。

??萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰注冊(cè)資本為44.69億元，執(zhí)行事務(wù)合伙人為張偉。王健林在其中持有70.11%股權(quán)，齊界、張霖各持股5.14%，劉海波、高茜各持股3.09%、1.03%，其余人等持股均在1%以下。

??成立于2020年12月23日的珠海穩(wěn)馳，在2021年6月23日這天，王健林大幅增資股權(quán)，持股高達(dá)35.58%，而其余26位自然人股權(quán)都被稀釋而被動(dòng)減持股權(quán)；劉朝暉、寧奇峰、于修陽(yáng)、曲曉東等，并列為第二大合伙人，持有7.9%股權(quán)；其余大部分人分別持有2%和1%股權(quán)左右。

??在同一天成立的珠海穩(wěn)隆，股權(quán)更為分散，尹海、陳平、胡章鴻、李耀漢、冷傳金等，分別持有13.51%股權(quán)；石雪清、韓玉秋、屈良金等人，持股比例在4.5%以下。當(dāng)日，王健林通過(guò)增資后，最終擁有4.526%股權(quán)。

??這次股權(quán)變化，主要是因?yàn)橥踅×值脑鲑Y。在6月22日、6月23日，珠海穩(wěn)馳、珠海穩(wěn)隆分別增資了52.09%和4.72％，注冊(cè)資本達(dá)到18.5372億元、10.3565億元。它們的增資主要來(lái)自于大連萬(wàn)達(dá)。進(jìn)入一天后，大連萬(wàn)達(dá)撤退，把增持股份旋即轉(zhuǎn)讓給王健林，而其他股東按兵不動(dòng)，股權(quán)被稀釋了。

??大連萬(wàn)達(dá)對(duì)珠海穩(wěn)馳、珠海穩(wěn)隆股份的“一進(jìn)一出”，是為了方便王健林收“權(quán)”：先增資、后轉(zhuǎn)讓。

??雖然與萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰相比，珠海穩(wěn)馳、珠海穩(wěn)隆晚了三年才設(shè)立，但它們卻復(fù)刻了前者的模樣，與其組成了萬(wàn)達(dá)的合伙平臺(tái)“系列”，頗為神秘。

??三者均以“咨詢”“管理”之名，經(jīng)營(yíng)范圍囊括企業(yè)管理咨詢、企業(yè)總部管理等，但其他信息少之又少，旗下也鮮有對(duì)外投資公司，外界無(wú)從洞悉其經(jīng)營(yíng)模式。

??有業(yè)內(nèi)人士對(duì)樂(lè)居財(cái)經(jīng)表示，“這類企業(yè)可以用來(lái)在各子公司以及與母公司之間，進(jìn)行利益安排與調(diào)節(jié)報(bào)表。它在運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，通過(guò)合伙人向自己持股的企業(yè)輸送，具備激勵(lì)和利益調(diào)整的雙重作用?！?/p>

??萬(wàn)達(dá)合伙平臺(tái)設(shè)立的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，總是那么不同尋常。萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰誕生的2017年，恰是萬(wàn)達(dá)掉轉(zhuǎn)方向的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。面對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，王健林在該年度，籌劃了賣資產(chǎn)的行動(dòng)，彼時(shí)的說(shuō)法是“只賣掉了鋼筋混凝土的肉身，而留下了輕資產(chǎn)的靈魂”。

??那一年的7月，王健林簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，萬(wàn)達(dá)以637.5億元的總價(jià)將77家城市酒店全部股權(quán)，以及13個(gè)文旅項(xiàng)目的91%股權(quán)，分別轉(zhuǎn)讓給富力和融創(chuàng)。

??與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)的A股上市計(jì)劃，遲遲未獲進(jìn)展，高管們翹首以盼的上市紅利也無(wú)從實(shí)現(xiàn)。

??此前在2015年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)（“萬(wàn)達(dá)商管”的前身）在A股提交IPO文件的時(shí)候，曾對(duì)員工、股東的激勵(lì)方案，做了詳細(xì)的闡述。上市之后，在保證公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的前提下，萬(wàn)達(dá)商業(yè)將堅(jiān)持以現(xiàn)金分紅為主的利潤(rùn)分配原則。

??若董事會(huì)認(rèn)為公司未來(lái)成長(zhǎng)性較好、每股凈資產(chǎn)偏高、股票價(jià)格與股本規(guī)模不匹配、發(fā)放股票股利有利于公司全體股東整體利益時(shí)，可以在符合公司現(xiàn)金分紅政策的前提下，制定股票股利分配預(yù)案。

??但后來(lái)雖開(kāi)展房地產(chǎn)剝離、更名等動(dòng)作，但萬(wàn)達(dá)商管與A股資本市場(chǎng)的距離，卻漸行漸遠(yuǎn)。

??去年年底，珠海穩(wěn)隆、珠海穩(wěn)馳成立；今年3月，王健林就找來(lái)了珠海國(guó)資，實(shí)施“染紅”計(jì)劃，重新沖擊港股市場(chǎng)。這些合伙平臺(tái)的使命，很可能是為了萬(wàn)達(dá)商管上市的股權(quán)激勵(lì)分享財(cái)富盛宴。

??“隱退”的合伙人

??流水的高管，鐵打的王健林。并非所有人，都能一直留在上述三個(gè)合伙平臺(tái)之中。

??此前，朱戰(zhàn)備、賴建燕、王宇男、陳洪濤等15人，都陸續(xù)退出了萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰，郭慶祥也退出了珠海穩(wěn)隆，定格在企業(yè)的“歷史合伙人”一欄之中。這些離去的背影，也頗為耐人尋味。

??去年年底，萬(wàn)達(dá)十年老臣朱戰(zhàn)備因涉嫌貪腐，被上海警方帶走調(diào)查。對(duì)貪腐零容忍的王健林，在內(nèi)部嚴(yán)肅通報(bào)了此事，將他除名。不久之后，朱戰(zhàn)備退出了萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰。

??乍一看，他的隱退，好像與萬(wàn)達(dá)的反腐有關(guān)，但事實(shí)卻不盡然。

??因?yàn)槲迥昵?，冷傳金也曾因?yán)重違反萬(wàn)達(dá)集團(tuán)財(cái)務(wù)規(guī)定，擅自挪用公司資金行賄，被停職并停發(fā)股權(quán)分紅；韓玉秋也因配合其挪用資金，受到處罰。但他們兩人，至今仍是珠海穩(wěn)隆的合伙人。

??朱戰(zhàn)備之外，原萬(wàn)達(dá)商管高級(jí)副總裁賴建燕，已于2019年初離開(kāi)萬(wàn)達(dá)。據(jù)悉，彼時(shí)他被分配到不擅長(zhǎng)的寶貝王兒童業(yè)態(tài)。這種被迫調(diào)動(dòng)，大概率加速了他的離任。

??而原萬(wàn)達(dá)集團(tuán)高級(jí)副總裁、法律事務(wù)部總經(jīng)理王宇男，則更是一位有故事的職業(yè)經(jīng)理人。

??在萬(wàn)達(dá)、融創(chuàng)、富力那筆三方交易中，他是現(xiàn)場(chǎng)最忙碌的一個(gè)，不停地打電話，急促來(lái)去，暴躁低吼。交易達(dá)成后，他在微信朋友圈寫下了一句話：“這么大交易，我犧牲了，但我認(rèn)為萬(wàn)達(dá)很值！”似乎隱藏著離職的信號(hào)。

??但有人離開(kāi)，也有人堅(jiān)守。

??陳洪濤與上述幾人不太一樣，他在今年4月底，還被任命為萬(wàn)達(dá)電影執(zhí)行總裁，代替此前辭任的劉曉彬。一季度，萬(wàn)達(dá)電影扭虧為盈，但要扭轉(zhuǎn)去年全年的虧損，他或許還將如履薄冰。

??而從珠海穩(wěn)隆中退出的郭慶祥，一直以來(lái)，都是王健林收藏事業(yè)的參謀者。

??除了涉足房地產(chǎn)、商業(yè)領(lǐng)域之外，王健林也是一位字畫收藏家。老王曾直言，這個(gè)投資是他人生當(dāng)中最成功的投資，現(xiàn)在他的收藏，至少增值一千倍。

??郭慶祥在收藏圈，素以傳奇與“大嘴”著稱，他后來(lái)受王健林之邀，擔(dān)任萬(wàn)達(dá)的藝術(shù)收藏團(tuán)隊(duì)、萬(wàn)達(dá)藝術(shù)品部的負(fù)責(zé)人。

??據(jù)說(shuō)，每當(dāng)王健林看中一幅收藏品時(shí)，郭慶祥等人就會(huì)開(kāi)會(huì)討論，整個(gè)決策期大概一個(gè)月左右，最后再由老王親自審定。

??2013年11月，郭慶祥在紐約斥巨資2816.5萬(wàn)美元，購(gòu)藏了畢加索的力作《兩個(gè)小孩》，開(kāi)啟了中國(guó)收藏家進(jìn)軍西方藝術(shù)品的先河，備受矚目。如今，王健林的收藏史已經(jīng)超過(guò)20年，也開(kāi)起了美術(shù)館。

??不過(guò)，樂(lè)居財(cái)經(jīng)注意到，萬(wàn)達(dá)穩(wěn)泰、珠海穩(wěn)馳、珠海穩(wěn)隆里，一直未見(jiàn)丁本錫的身影。他于2020年1月3日從萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總裁任上退休，齊界接任。

??丁本錫在萬(wàn)達(dá)功勛卓著，連續(xù)多年讓萬(wàn)達(dá)的收入和利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)超兩位數(shù)，將萬(wàn)達(dá)集團(tuán)從年?duì)I收不足400億的公司，發(fā)展到年?duì)I收近3000億的全國(guó)性企業(yè)。據(jù)悉，丁本錫在萬(wàn)達(dá)商管持股1.34%，曾嚴(yán)厲批評(píng)下屬說(shuō)：“在萬(wàn)達(dá)就只有一個(gè)董事長(zhǎng)，就是王董事長(zhǎng)。

??而丁明山、戴書成、張大中、李涿生、何志平等萬(wàn)達(dá)商管的外部投資人，也沒(méi)有出現(xiàn)在三大合伙平臺(tái)中。其中，李涿生為演員章子怡的母親。而前得力干將原萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)總裁呂正韜、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)高級(jí)副總裁曲德君因離職未出現(xiàn)在名單里，據(jù)說(shuō)還因持股問(wèn)題與老王鬧得不太愉快。

??另外，坊間還流傳出一種說(shuō)法，王健林在萬(wàn)達(dá)商管給高管們的持股權(quán)，有的已被“收回”，只剩下分紅權(quán)。但這并沒(méi)有得到萬(wàn)達(dá)方面的確認(rèn)。

??沖刺IPO

??前不久，萬(wàn)達(dá)旗下輕資產(chǎn)商管公司傳出開(kāi)始籌備香港首次公開(kāi)募股事宜，融資約234億港元。中信證券、高盛及摩根大通正在為它籌備首次股票發(fā)行交易，發(fā)行交易可能最快今年在港交所進(jìn)行。

??這個(gè)輕資產(chǎn)商管公司，是珠海萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“珠海萬(wàn)達(dá)商管”），它成立于2021年3月23日，注冊(cè)資本72.476億元，萬(wàn)達(dá)商管和銀川萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)分別持股99.98%和0.0197%。

??在珠海萬(wàn)達(dá)商管旗下直接持有五家公司，其中萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)有限公司對(duì)外投資549家企業(yè)，多為輕資產(chǎn)商管公司。

??在今年3月底，珠海國(guó)資委表示30億戰(zhàn)投入股萬(wàn)達(dá)商管輕資產(chǎn)公司，由于尚未遞交招股書，外界并不清楚其具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但可以從萬(wàn)達(dá)商管的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，看出一些端倪。

??樂(lè)居財(cái)經(jīng)從大公國(guó)際的評(píng)級(jí)報(bào)告中獲悉，截至今年3月末，萬(wàn)達(dá)商管的公司所有者權(quán)益為2795.17億元。

??其中，公司股本為45.27億元、資本公積為256.37億元、盈余公積為22.64億元、未分配利潤(rùn)為2444.92億元。“如此高的利潤(rùn)，萬(wàn)達(dá)還要向諸多信托公司賣萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)或萬(wàn)達(dá)城？”有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑道。

??未分配利潤(rùn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，其占公司凈資產(chǎn)的比例，也高達(dá)87.47%。但如果萬(wàn)達(dá)商管在此情況下，以現(xiàn)金方式進(jìn)行大額利潤(rùn)分配，那對(duì)凈資產(chǎn)的穩(wěn)定性，將會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

??目前正在沖擊港股的王健林，可能不會(huì)這么做。他的當(dāng)務(wù)之急，是讓萬(wàn)達(dá)商管盡快呈現(xiàn)出較好的成績(jī)單，以及更“輕”的步伐。

??不過(guò)，由于近幾年持續(xù)在剝離房地產(chǎn)，它的營(yíng)收、凈利潤(rùn)都在大幅收縮。

??2018年至2020年，大連萬(wàn)達(dá)商管的營(yíng)業(yè)收入分別為1065.49億元、786.56億元、391.34億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為317.95億元、250.96億元、138.3億元；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為293億元、168億元、132億元。三項(xiàng)重要數(shù)據(jù)，跌跌不休。

??與此同時(shí)，它的短期有息債務(wù)規(guī)模占比，正在不斷提升。截至今年一季度末，其在手現(xiàn)金對(duì)有息債務(wù)的覆蓋倍數(shù)僅為0.85，流動(dòng)比率為0.97，速動(dòng)比率為0.96，存在一定的短期償債壓力。

??而上述的流動(dòng)性壓力，來(lái)源于它的資產(chǎn)仍然過(guò)重。

??今年，萬(wàn)達(dá)商管計(jì)劃新開(kāi)50個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。截至今年一季度末，萬(wàn)達(dá)商管累計(jì)在200多座城市開(kāi)業(yè)369個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，但其中的自持?jǐn)?shù)量，仍達(dá)到270個(gè)；同期，其投資性房地產(chǎn)為4431.55億元，占總資產(chǎn)的比例為78.32%。

??該公司在建及擬建的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，預(yù)計(jì)總投資額為150.21億元，已累計(jì)投資62.18億元，仍需投資88.03億元。這仍是一筆大規(guī)模的資金輸出。

??萬(wàn)達(dá)商管的商業(yè)地產(chǎn)轉(zhuǎn)型仍未完成，接下來(lái)還必須推進(jìn)輸出管理、開(kāi)展合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和輕資產(chǎn)項(xiàng)目，利用信托計(jì)劃等投資主體，尋覓資金，并將更輕的資產(chǎn)，注入到新的上市主體之中。

??目前，珠海萬(wàn)達(dá)商管上市臨近，王健林在對(duì)資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行騰挪的同時(shí)，員工、合伙人、股東、投資者們，也都在密切注視著他的一舉一動(dòng)。