[仲量聯(lián)行]打破傳統(tǒng)估值模型，ESG因素成為優(yōu)化投資策略的重要考量

仲量聯(lián)行發(fā)布《釋放ESG潛力：探索ESG與企業(yè)估值的關(guān)系》研究報告

??2022年1月11日，上?！倭柯?lián)行最新發(fā)布的《釋放ESG潛力：探索ESG與企業(yè)估值的關(guān)系》研究報告顯示，ESG（環(huán)境、社會及治理）因素已成為決定公司長期前景與財務(wù)績效的基本要素之一，建立系統(tǒng)化方法將ESG納入公允價值的計算，對于優(yōu)化投資策略極為重要，并且投資者更愿意給ESG分?jǐn)?shù)較高的企業(yè)支付溢價。

??仲量聯(lián)行認(rèn)為，投資者將ESG的議題納入基本分析，可以評估公司是否有重大風(fēng)險、預(yù)期增長機(jī)會以及利潤率，而ESG評分較高的公司通常擁有較多優(yōu)勢，如對系統(tǒng)性風(fēng)險的波動較低、未來自由現(xiàn)金流量較高、價格乘數(shù)的溢酬以及較低的折現(xiàn)率等。

??ESG因素正成為企業(yè)估值架構(gòu)的重要考量

??鑒于ESG報告與投資前景正迅速發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者近年來積極推動將ESG整合納入企業(yè)估值架構(gòu)。截至目前為止，全球110家證券交易所中已有60家發(fā)布ESG報告指南，要求上市公司進(jìn)行年度披露。

??根據(jù)仲量聯(lián)行研究總結(jié)顯示，亞洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來對ESG披露有著更加嚴(yán)格的要求。從2016年開始，香港證券交易所(HKEX)強(qiáng)制要求所有上市公司都必須提交ESG報告；同年新加坡交易所(SGX)也在“不遵守就解釋”的原則下在可持續(xù)報告中引入ESG因素。此外, 中國證監(jiān)會(CSRC)也在2018年制定新指南，首次強(qiáng)制上市公司披露ESG績效。

??仲量聯(lián)行大中華區(qū)評估咨詢服務(wù)部總監(jiān)劉嘉敏表示：“ESG并非是一個新概念，但以往的觀點會認(rèn)為，ESG對于企業(yè)而言是被動的行為；但我們認(rèn)為，ESG是實現(xiàn)股東和利益相關(guān)者雙贏的方法。無論是投資者還是企業(yè)，對于環(huán)境、社會和公司治理因素的考慮都將成為資本配置過程中的核心原則?！?/p>

??打破傳統(tǒng)估值模型，通過調(diào)整企業(yè)估值法優(yōu)化投資策略

??隨著ESG的重要性日益凸顯，將ESG因素納入估值考慮，可為投資者提供更全面的數(shù)據(jù)和分析。由于傳統(tǒng)估值方法并未考慮ESG因素，在缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的情況下，現(xiàn)時一般會把ESG納入市場法與收益法以進(jìn)行企業(yè)估值。

??ESG表現(xiàn)越低的公司風(fēng)險越高，因為該公司的資源管理或留住人才等方面的效率較其他企業(yè)表現(xiàn)遜色。和信貸評級一樣，ESG評分亦可影響公司的企業(yè)價值，進(jìn)而影響收益率與預(yù)期報酬。

??在此次發(fā)布的報告中，仲量聯(lián)行對60家香港上市的房地產(chǎn)開發(fā)商的ESG績效進(jìn)行了分析，ESG表現(xiàn)較好的公司通常擁有較高的市凈率。

??值得指出的是，投資者更愿意支付價格溢價給ESG分?jǐn)?shù)較高的企業(yè)。假設(shè)其他因素維持不變，在房地產(chǎn)開發(fā)商中，當(dāng)ESG披露分?jǐn)?shù)增加20分，市凈率會相對增加0.13。

??仲量聯(lián)行評估咨詢服務(wù)部資深董事陳卓穎表示：“企業(yè)需要修改傳統(tǒng)估值模型，從原本將ESG因素視為非財務(wù)信息及主要著重公司治理，轉(zhuǎn)變?yōu)閷SG因素視為預(yù)財務(wù)信息，同時強(qiáng)調(diào)環(huán)境與社會價值的影響。我們也希望，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)能共同努力，盡快制定更全面、更國際化的估值模型，通過更科學(xué)的方法為投資者賦能，最終達(dá)到精準(zhǔn)估值?！?/p>