房玲 羊代紅2020-07-31 14:36:12
??7月17日,銀保監(jiān)會(huì)在《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》,通知強(qiáng)調(diào)對險(xiǎn)企的差異化監(jiān)管,優(yōu)秀險(xiǎn)企權(quán)益類最高投資比例從30%提升到45%。這與近年來險(xiǎn)資舉牌房企潮相呼應(yīng),未來房企在引入戰(zhàn)投或者拓寬融資渠道方面或迎來更多選擇。
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??險(xiǎn)資權(quán)益類投資上限提高疊加行業(yè)限制放開
??房企或?qū)⑹找?/strong>
??根據(jù)通知,主要包括設(shè)置差異化的權(quán)益類資產(chǎn)投資監(jiān)管比例,根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo),明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例,最高可到占上季末總資產(chǎn)的45%。一方面,提升了權(quán)益類投資上限從30%到45%,優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企有更多的投資權(quán)限;另一方面,通過差異化監(jiān)管將賦予公司更多自主投資權(quán),提高監(jiān)管政策的精準(zhǔn)性和針對性。同時(shí)針對以往出現(xiàn)的盲目投資、投資沖動(dòng)帶來的過度投資、頻繁舉牌等不理性行為,在現(xiàn)有集中度指標(biāo)基礎(chǔ)上,進(jìn)一步規(guī)定保險(xiǎn)公司投資單一上市公司股票的股份總數(shù),不得超過該上市公司總股本的10%,經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的除外。
??保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資包括股票、股票證券類基金和長期股權(quán)投資這三類。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,截至2020年一季度末,保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)余額為4.38萬億元,占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的22.57%,雖然此前保險(xiǎn)公司平均權(quán)益類投資額度仍沒有達(dá)到上限,但本次新規(guī)下優(yōu)秀險(xiǎn)企的權(quán)益類投資將有進(jìn)一步的上漲空間。而政策上在放開財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制,房地產(chǎn)行業(yè)也在該名單內(nèi),未來也將會(huì)有更多的企業(yè)受益于險(xiǎn)資入房。
??02
??險(xiǎn)資入股50強(qiáng)房企超三分之一
??主要在于房企低估值高收益等特點(diǎn)
??險(xiǎn)資歷來青睞投資房企,梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2020年上半年排名TOP50的房企中,有超過三分之一房企的前十大股東中有險(xiǎn)資的身影。其中,中國平安和中國人壽投資TOP50強(qiáng)房企數(shù)量相對較多,特別是中國平安,目前均位列碧桂園、旭輝控股、中國金茂、華夏幸福的第二大股東,加上此前持有后退出的綠地控股、融創(chuàng)中國等企業(yè),中國平安對地產(chǎn)股投資歷來情有獨(dú)鐘。
??不過國家“房住不炒”的調(diào)控理念不改,險(xiǎn)資進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè),主要集中在股權(quán)、債權(quán)類投資,資金不會(huì)直接流向房市。在險(xiǎn)資權(quán)益性資產(chǎn)入房方面,一方面隨著保費(fèi)的近幾年爆發(fā)式增長,險(xiǎn)資需要尋找給其帶來穩(wěn)定收益的投資渠道,預(yù)期收益率高,風(fēng)險(xiǎn)相對較小,成長性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)則會(huì)得到青睞,同時(shí)險(xiǎn)資青睞業(yè)績穩(wěn)健的價(jià)值型上市公司以獲取長期分紅和股價(jià)成長。
??另一方面,中國房地產(chǎn)行業(yè)正面臨著低估值狀態(tài),險(xiǎn)資進(jìn)入房企或可抄底地產(chǎn)股,以保利地產(chǎn)為例,保利2020年一季報(bào)顯示,其凈資產(chǎn)為2358.02億元,而2020年7月23日其總市值為1910億元,市值存在被低估的情況。而與之相反的是房企較高的股息率,梳理發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)股息率高于大部分A股企業(yè),如保利地產(chǎn)2019年底的股息率為5.07%,股息率較高。此外,房企的擁有著較高的派息率和現(xiàn)金分紅習(xí)慣,可以使得險(xiǎn)資獲得較大的收益,從而拉高險(xiǎn)資的投資收益率。
??03
??本輪險(xiǎn)資舉牌有別于上一輪
??主要偏向財(cái)務(wù)價(jià)值投資
??自2018年監(jiān)管鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市以來,沉寂三年后,險(xiǎn)資舉牌開始回暖。如隱形地主平安,2019年2月通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式,增持華夏幸福5.69%的股權(quán),交易完成后,平安系共持股25.25%,成為華夏幸福第二大股東,同時(shí)華夏幸福董事局呈“3V3”的局面,CEO吳向東、董事王威和孟森均由平安委派。而據(jù)中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2019年險(xiǎn)資共對9家上市公司進(jìn)行布局,被參股的公司中,地產(chǎn)股占比將近一半,而2020年,6月7日招商蛇口發(fā)布公告向平安系定向增發(fā)股票以完成對南油集團(tuán)的收購。
??本輪險(xiǎn)資舉牌房企,有別于上一輪(2015-2016年)較為激進(jìn)的投資。
??1)險(xiǎn)資類型方面,上一輪舉牌多以“安邦系”、“生命系”、“寶能系”、“恒大系”、“國華系”等急于擴(kuò)張的中小型激進(jìn)險(xiǎn)資為主,2016年底監(jiān)管敲打這種現(xiàn)象并積極引導(dǎo)保險(xiǎn)姓保,回歸保障。本輪舉牌潮則多以體量較大的穩(wěn)健險(xiǎn)資為主。
??2)舉牌方式上面,上輪多以二級市場的集中競價(jià)買入,并不斷增持,威逼房企控股權(quán);而本輪均通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式舉牌,更多的充當(dāng)財(cái)務(wù)投資者角色。如在與地產(chǎn)股的合作中,中國平安明確表示:“我們不做野蠻人,不去干預(yù)企業(yè)正常運(yùn)營管理?!敝袊桨矊Φ禺a(chǎn)股的投資比例不超過30%,只做純粹的財(cái)務(wù)投資者。同時(shí),7月17日新政也明確表示,險(xiǎn)資舉牌單一上市公司不得超過該上市公司股權(quán)的10%,銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)除外,避免險(xiǎn)資出現(xiàn)以往盲目投資、投資沖動(dòng)帶來的過度投資、頻繁舉牌等不理性行為。
??3)投資標(biāo)的方面,上輪險(xiǎn)資頻頻出現(xiàn)炒殼、炒概念股等短線投機(jī)性行為;而本輪險(xiǎn)資則更注重長期價(jià)值投資,偏好“低估值+高ROE+高股息率”白馬股,如華夏幸福和金茂,或受上海臨港自貿(mào)區(qū)長期政策利好影響的上海臨港。
??整體來看,目前險(xiǎn)資入房,偏好業(yè)績穩(wěn)定增長或有較大增長空間的房企,特別是一些企業(yè)發(fā)展穩(wěn)健,有較好收益水平的中大型房企。同時(shí),險(xiǎn)資入房在受到部門差異化監(jiān)管后,險(xiǎn)資對房企投資更加偏向于財(cái)務(wù)投資者的角色,而本次新政則更加有利于優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企資金進(jìn)入樓市,從房企市股票、債券及股權(quán)方面進(jìn)行投資,有望緩解目前部分房企緊張的融資狀況,助力國企混改,為一些資金缺口較大的房企引入戰(zhàn)投資金等。