??房地產(chǎn)的債務(wù)危機，正加速蔓延至上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

??近日，老牌上市衛(wèi)浴企業(yè)惠達衛(wèi)浴股份有限公司（603385.SH，簡稱“惠達衛(wèi)浴”）發(fā)布第三季度業(yè)績報告稱，今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入約26.32億元，同比下降0.04%；凈虧損2683.9萬元，同比下降128.27%。其中，第三季度公司凈虧損8600.44萬元，同比下降418.94%。

??報告期內(nèi)，惠達衛(wèi)浴對存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)合計計提減值準備 2.05億元，其中第三季度計提金額為 1.93億元，主要是考慮到一些地產(chǎn)客戶出現(xiàn)負面輿情且財務(wù)狀況出現(xiàn)一定困難，公司對這些客戶單項計提壞賬準備所致。

??對此，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，對于一家年營收30億元左右（2022年營收34.19億元）的建材企業(yè)，單季度凈虧損8600.44萬元確實會帶來一定的財務(wù)風險，特別是在當前市場環(huán)境下，需要關(guān)注其償債能力和現(xiàn)金流情況。

??值得注意的是，惠達衛(wèi)浴2023年半年度年報顯示：零售渠道營收9.27億元，占比56.96%，撐起公司主營業(yè)務(wù)收入的半壁江山；而工程渠道營收3.71億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例22.77%，同比下滑15.73%。

??“惠達衛(wèi)浴一直是零售+工程+出口，三條腿跑，受地產(chǎn)下行的壓力，近3年來工程市場持續(xù)下滑，工程市場的打法也從原來與百強房企戰(zhàn)略集采轉(zhuǎn)向了國企央企及保障房項目，一方面踩暴雷房企項目的款很難要回，另一方面保障房項目回款也不是那么樂觀，體量大周期長手續(xù)繁瑣等?！币晃皇煜せ葸_衛(wèi)浴工程業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者。

??柏文喜進一步分析指出，如果惠達衛(wèi)浴不能有效控制成本和提高經(jīng)營效率，可能會面臨更大的財務(wù)壓力。

??業(yè)績下滑，工程持續(xù)收緊

??創(chuàng)始于1982 年，起家河北唐山的惠達衛(wèi)浴，是我國較早從事衛(wèi)浴產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)之一。

??作為一家老牌衛(wèi)浴企業(yè)，其沖刺資本市場時間并不算早。發(fā)展了35年后，直到2017年惠達衛(wèi)浴才登陸上交所主板，成為業(yè)內(nèi)首家在上交所主板上市的綜合型衛(wèi)浴企業(yè)。

??自上市以來，這家老牌衛(wèi)浴企業(yè)近5年在資本市場交出的“成績單”并不那么理想：2018~2022年營收分別是29.00億元、32.10億元、32.18億元、38.93億元、34.19億元。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入約26.32億元，同比下降0.04%；歸屬上市公司股東的凈虧損約2683.9萬元，同比下降128.27%。其中，第三季度公司凈虧損8600.44萬元，同比下降418.94%。

??不難看出，自2021年營收達到高光時刻后，惠達衛(wèi)浴就開始走下滑路線。值得注意的是，惠達衛(wèi)浴今年上半年，工程渠道營收3.71億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例22.77%，同比下滑15.73%。

??歷年財報數(shù)據(jù)顯示：這家衛(wèi)浴上市企業(yè)2018年~2022年工程渠道營收分別為5.38億元、7.33億元、8.20億元、8.67億元、8.58億元；對應(yīng)占公司主營業(yè)收入比例分別是18.55%、22.83%、25.75%、22.58%、25.41%。工程市場走勢與公司整體營收曲線一致，2021年是業(yè)績“分水嶺”，按照今年上半年的增長態(tài)勢，工程渠道的市場還將持續(xù)收緊。

??一位常年與地產(chǎn)公司戰(zhàn)略集采的供應(yīng)商代表告訴記者：“惠達衛(wèi)浴這個品牌不強勢，在精裝地產(chǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域不多見，從經(jīng)常集采的衛(wèi)浴品牌看，頻繁露面的有：九牧、箭牌、恒潔。”

??“惠達衛(wèi)浴一直是零售+工程+出口，三條腿跑，受地產(chǎn)下行的壓力，近3年來工程市場持續(xù)下滑，工程市場的打法也從原來與百強房企戰(zhàn)略集采轉(zhuǎn)向了國企央企及保障房項目，一方面踩暴雷房企項目的款很難要回，另一方面保障房項目回款也不是那么樂觀，體量大周期長手續(xù)繁瑣等?！绷硪晃皇煜せ葸_衛(wèi)浴工程業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者。

??計提減值攀升，壞賬恐難收回

??值得關(guān)注的是，惠達衛(wèi)浴今年第三季度業(yè)績報告顯示，公司對存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)合計計提減值準備 2.05億元，其中第三季度計提金額為1.93億元，主要是考慮到一些地產(chǎn)客戶出現(xiàn)負面輿情且財務(wù)狀況出現(xiàn)一定困難，公司對這些客戶單項計提壞賬準備所致。

??就在前不久，針對投資者提問：貴司碧桂園欠款能不能收回？惠達衛(wèi)浴10月31日在投資者互動平臺表示，截至2023年9月30日，公司對該客戶的應(yīng)收款項進行可回收性分析評估，綜合考慮客戶的經(jīng)營狀況，信貸評級，債券、票據(jù)的違約情況，工抵房情況，對公司款項逾期程度等多維度進行綜合判定，考慮有關(guān)過去事項、當前狀況以及對未來經(jīng)濟狀況的預(yù)測等合理且有依據(jù)的信息，公司對該客戶計提單項信用減值損失金額為2.08億元。

??中國建筑材料流通協(xié)會會長秦占學(xué)告訴記者：“惠達衛(wèi)浴雖然三季度出現(xiàn)了一些虧損，但是仍不失為我國衛(wèi)浴行業(yè)的佼佼者。這次受到房地產(chǎn)一些企業(yè)的拖累，多計提了一些費用，也是為了防患于未然，爭取在年終能夠給投資者一個更好的回報。”

??在IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜看來，對于一家年營收30億元左右（2022年營收34.19億元）的建材企業(yè)，僅對碧桂園一家房企計提單項信用減值損失金額2.08億元，公司單季度凈虧損8600.44萬元確實會帶來一定的財務(wù)風險，特別是在當前市場環(huán)境下，需要關(guān)注其償債能力和現(xiàn)金流情況。

??他進一步分析指出，如果惠達衛(wèi)浴不能有效控制成本和提高經(jīng)營效率，可能會面臨更大的財務(wù)壓力。

??對此，惠達衛(wèi)浴回應(yīng)稱：自部分戰(zhàn)略地產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶出現(xiàn)階段性流動壓力問題以來，公司已成立專門應(yīng)收賬款管理小組，正在積極與相關(guān)戰(zhàn)略地產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶溝通并磋商回款等事項。

??其2022年度財報針對應(yīng)收賬款風險還提出了具體管控舉措：1.對客戶進行分類管理，嚴格執(zhí)行客戶準入標準；2.加強對客戶履約能力評估，不斷完善履約評價體系；3.對客戶合同評審、發(fā)貨、驗收及回款等進行全程監(jiān)控；4.采用風險轉(zhuǎn)移方式，對國外客戶投保信用保險；5.對于到期未清欠款，采取非訴、訴訟等有效措施進行催收；6.定期培訓(xùn)加強業(yè)務(wù)人員對于應(yīng)收賬款風險的防范意識。

??為了擺脫持續(xù)下滑、財務(wù)困難甚至暴雷房企的影響，柏文喜也給出了自己的建議：首先，積極拓展多元化的客戶群體，降低對特定行業(yè)或客戶的依賴；其次，加強內(nèi)部管理和成本控制，提高經(jīng)營效率和盈利能力；第三，關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量和市場口碑，提升品牌形象和競爭力；最后，可考慮通過兼并重組或合作等方式擴大規(guī)模和提升實力，以應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。

??上述熟悉惠達衛(wèi)浴工程業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)資深人士表示，經(jīng)濟新周期下，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，作為與地產(chǎn)息息相關(guān)的衛(wèi)浴企業(yè)，惠達衛(wèi)浴的破局策略是：資源聚焦在國企央企地產(chǎn)公司，主要做保障房等政府安居項目。

??據(jù)悉，近兩年來惠達衛(wèi)浴以雄安子公司為代表，繼續(xù)與地方政府、央企單位開展深入合作，逐步輻射周邊京津冀區(qū)域。其中，去年新增客戶包括中建五局、中鐵建房地產(chǎn)、金隅等；今年上半年新開發(fā)戰(zhàn)略客戶 5 家、中標10 家，包括中國二十冶、中交建筑、首開集團等。

??一方面，地產(chǎn)下行壓力持續(xù)傳導(dǎo)，壞賬風險攀升；另一方面，這家老牌衛(wèi)浴上市企業(yè)積極破題，究竟效果如何，相信時間會給出答案。