??這還得從7月27日的停牌說起。當日，萬達酒店發(fā)展發(fā)布公告稱，其股份自7月27日上午九時起在香港聯(lián)交所暫停交易，以待該公司“刊發(fā)有關非常重大出售事項公告”。

??關于為何停牌？7月29日，萬達酒店發(fā)展的內部人士告訴中國房地產(chǎn)報記者，就是以前一些酒店項目的重資產(chǎn)處理，涉及海外酒店的出售。

??也就在7月30日早間，萬達酒店發(fā)展聯(lián)交所公告稱，擬以2.7億美元出售芝加哥物業(yè)項目的權益 ,并于當日上午九時正起恢復買賣。

??關于為何出售芝加哥項目？萬達酒店發(fā)展方面認為，出售事項為集團變現(xiàn)其于芝加哥物業(yè)項目投資的良機。由于芝加哥物業(yè)項目仍屬在建中，出售事項將有助降低集團的現(xiàn)有及未來債務，并可借加強集團的財務狀況使集團受惠。此外，集團亦將得以調配其資源至更專注發(fā)展酒店管理及營運服務、酒店設計、酒店建設管理及相關咨詢服務等業(yè)務上。

??隨著，萬達酒店發(fā)展頻繁出售資產(chǎn)的舉動也凸顯了其盈利能力以及輕資產(chǎn)模式的問題。

??頻繁出售資產(chǎn)

??可以看出，萬達酒店發(fā)展于6月30日就在商量出售芝加哥物業(yè)項目一事。

??萬達酒店發(fā)展發(fā)布公告，2020年7月24日，賣方(公司非全資附屬公司W(wǎng)anda Chicago Real Estate, LLC)擬以代價2.70億美元向買方Magellan Parcel C/D LLC出售目標公司股東權益的90%。于2020年6月30的目標公司應付賣方的貸款2.45億美元將償還予賣方。

??目標公司為Parcel C LLC，主要從事物業(yè)發(fā)展，由賣方(其為一間由公司及萬達香港分別間接持有60%及40%的公司)擁有90%及由買方(其為目標公司的管理股東)擁有10%。目標公司擁有稱為Vista Tower的該土地(位于伊利諾伊州芝加哥363-401 East Wacker Drive)。目標公司擁有并且正在完成芝加哥物業(yè)項目。完成后，目標公司將不再為公司的附屬公司，且目標公司的財務業(yè)績將不再計入集團財務報表。

??事實上，萬達酒店發(fā)展曾作為萬達海外并購平臺，曾持有英國倫敦、西班牙馬德里、美國芝加哥及澳洲黃金海岸等項目。

??從2017年開始，萬達酒店發(fā)展便大舉出售海外資產(chǎn)。2017年6月2日，萬達酒店發(fā)展宣布出售了西班牙大廈的全部股權。2018年1月16日，萬達酒店發(fā)展宣布將其持有的英國泰晤士河南岸倫敦一號項目全部出售。1月29日，萬達酒店發(fā)展宣布出售澳大利亞的兩個項目。

??多番動作后，美國芝加哥項目作為萬達酒店發(fā)展在海外唯一剩下的物業(yè)項目。隨著時間的推移，唯一的海外物業(yè)項目也已經(jīng)完成出售。

??不僅甩賣海外資產(chǎn)，國內項目也在同步進行，萬達酒店發(fā)展同時也將13個萬達文旅項目以及77間酒店資產(chǎn)打包賣給了融創(chuàng)和富力。2019年12月，萬達酒店發(fā)展宣布完成出售福州恒力城53%的股權。

??盈利堪憂

??從公告中可以看出，芝加哥物業(yè)按2.7億美元出售，并且該項目本身還需要償還貸款2.45億美元。此外，此前萬達酒店發(fā)展出售的其他海外項目均需要償還貸款。

??房地產(chǎn)與金融資深評論人黃立沖認為，萬達酒店發(fā)展出售海外資產(chǎn)一個很重要的原因是為了還債。

??不容忽視的是，萬達酒店發(fā)展的盈利狀況不容樂觀。根據(jù)萬達酒店發(fā)展早前發(fā)布的盈利預警顯示，與2019年同期的未經(jīng)審核綜合收益相比，今年一季度，萬達酒店發(fā)展未經(jīng)審核綜合收益將錄得不少于40%的跌幅。若包括來自物業(yè)銷售的終止經(jīng)營業(yè)務的收益，則萬達酒店發(fā)展于今年一季度未經(jīng)審核綜合收益將錄得不少于50%的跌幅。

??萬達酒店發(fā)展方面表示，收益下跌主要由3個因素加起來的影響造成，包括新冠疫情、出售項目及項目收益減少。

??值得注意的是，在新冠疫情未發(fā)生前萬達酒店發(fā)展的收益已經(jīng)堪憂。公開數(shù)據(jù)顯示，萬達酒店發(fā)展2019年實現(xiàn)營收8.12億港元，同比僅增長0.1%；凈虧損1.5億港元，上年同期凈盈利為7.67億港元，由盈轉虧。

??輕資產(chǎn)模式待考

??目前，萬達酒店及度假村擁有已開業(yè)酒店93家，籌建及待開業(yè)酒店160余家，覆蓋全球140余座城市。

??“萬達酒店發(fā)展在早期依靠雄厚的資金實力，樹立起了萬達酒店的招牌，無論從硬件產(chǎn)品和軟件服務實際都走在了國產(chǎn)酒店的前列，甚至一度在業(yè)界被認為是民族高星級酒店品牌的未來和希望，是最有可能和國際高星級品牌抗衡的一股力量?！鄙虾ｋ[居集團成都中心總經(jīng)理余云平表示。

??萬達酒店發(fā)展早期也摸索出了自己的一套高星級酒店管理sop（即行業(yè)服務細節(jié)量化標準操作程序。）?！斑@種為自身地產(chǎn)服務的初衷造成旗下幾十家酒店沒有行程系統(tǒng)的連鎖模塊，基本還是各個單店自彈自唱。”余云平。

??不過，一切從萬達酒店發(fā)展頻繁出售項目后發(fā)生改變。

??在余云平看來，萬達高星級打包出售項目后，沒有真正履行賣產(chǎn)權不賣管理權的模式，旗下酒店基本都換了招牌，萬達原管理模式?jīng)]有完全保留，酒店成為資本的交易包袱。萬達酒店對于酒店的實際經(jīng)營權發(fā)生了根本性的改變，已變成新東家為主導的思路。

??此后，萬達文旅、萬達酒店管理兩個輕資產(chǎn)注入萬達酒店發(fā)展，萬達酒店發(fā)展成為一家“文旅+酒店”概念的輕資產(chǎn)公司。

??接著萬達酒店發(fā)展進軍中高端酒店市場，出臺萬達美華、萬達悅華等品牌，走租賃直營加輕資產(chǎn)模式。

??彼時，國內多家酒店集團都在布局中高端酒店市場，包括首旅如家、錦江、華住等紛紛推出中高端品牌。

??“萬達酒店中高端事業(yè)部主要為輕資產(chǎn)模式，其加盟受眾一開始主要定位于和二三四線城市的中心區(qū)域的房地產(chǎn)商合作，用萬達的商業(yè)地產(chǎn)屬性賦能整個項目，做資產(chǎn)運營不同于目前如家、錦江以及華住的道路?！蔽蹙泳频昕偨?jīng)理任峻標表示。

??“輕資產(chǎn)拼的是平臺、運營、底蘊以及時間沉淀，而非資本，尤其是疫情之后，更加考驗專業(yè)化。”余云平表示。