??地鐵企業(yè)正成為當下土地市場上的一股重要力量。

??10月17日，機構統(tǒng)計數據顯示，2022年前9個月，權益拿地金額top100的企業(yè)中，有8家地鐵公司上榜，這一數據多于2021年和2020年全年上榜的地鐵公司數量之和。

??今年上榜的地鐵企業(yè)，包括廣州地鐵、廈門軌道交通、深圳地鐵、杭鐵集團、沈陽地鐵集團、合肥軌道交通集團、蘇州軌交集團、南京地鐵集團，拿地總金額為585億元。

??根據機構數據，2021年，拿地金額top100的企業(yè)中，有5家地鐵公司上榜，分別是成都軌道交通、廣州地鐵、深圳地鐵、廈門軌道交通、杭鐵集團，拿地總金額為637億元。而在2020年，拿地金額top100的公司中，僅深圳地鐵1家地鐵公司以129億元上榜。

??地鐵建設及運營是地鐵企業(yè)的主營業(yè)務，但隨著城市土地價格與地下空間軌道交通工程造價不斷高企，“建設靠貸款、運營靠補貼”的非良性循環(huán)方式使得我國的城市軌道建設及運維面臨巨大的財政問題。

??北京市眾明律師事務所兼職律師、高級經濟師宋庭敏在受訪時稱，地鐵公司籌措資金，積極或聯合拿地進行地產開發(fā)有其資源優(yōu)勢；而通過土地的長期增值收益來帶動軌道交通可持續(xù)發(fā)展，也將有利于獲得政策的進一步支持。

??“隱形地主”

??當下的土地市場相比往年，正在底部徘徊。

??即便在央企國企兜底土地市場的背景下，財政部數據顯示，前8個月全國土地出讓收入33704億元，仍較去年同期下跌了28.5%。

??從購入土地的企業(yè)來看，2021年上半年進行的首輪集中供地中，土地有53.2%賣給了民企，而到如今民營房企的參與率只有20.8%，近80%的土地被國資房企(央企、國企、地方城投)兜底。

??作為地方國企的重要組成部分，各地的地鐵公司正成為土地市場的重要力量。機構數據顯示，廣州地鐵2022年前三季度拿地金額高達165億元，廈門地鐵拿地砸下了125億元，在全國拿地房企中，排名分別位居第15位、第20位，深圳地鐵則以98億元拿地金額排名第26位。

??此外，杭州地鐵拿地51億元，沈陽地鐵拿地43億元，合肥軌道拿地37億元，這些地鐵公司拿地金額均躋身全國拿地房企百強陣容。

??以賣票為主營業(yè)務的地鐵公司參與土地市場，其重要原因是土地開發(fā)能帶來豐厚的收益。以深圳地鐵為例，財務數據顯示，2016年以來，深圳地鐵的開發(fā)業(yè)務就占據其營收的主導地位，占比幾乎超過50%。

??2021年，深圳地鐵營收163.97億元，其中，站城一體化開發(fā)95.71億元，地鐵運營39.18億元，分別占比58.37%、23.9%。從經營利潤來看，站城一體化開發(fā)業(yè)務盈利66.67億元，地鐵運營業(yè)務則虧損41.53億元。靠地鐵運營業(yè)務入不敷出，但總的來看，2021年，深圳地鐵凈利潤為29.97億元。

??據不完全統(tǒng)計，自2021年實行集中供地以來，深圳共舉行了6場土拍，出讓土地66宗、收金1598.78億元，深圳地鐵拿了其中11宗地，總地價355.84億元，金額貢獻比達22.26%。

??此外，今年9月份，沈陽完成了今年第二輪集中供地，推出的13宗地，流拍3宗，成交10宗，其中有8宗被沈陽地鐵所屬全資子公司取得，成交額約為43億元，占此次總成交額比例接近9成。

??地鐵企業(yè)越來越成為土地市場上的一支生力軍，但財經評論員譚浩俊表示，從市場發(fā)展本身的角度來說，地鐵企業(yè)仍不能成為拿地的主力軍，這樣會干擾房地產原有的市場化邏輯，因為地鐵企業(yè)經營地產業(yè)務并不是自負盈虧的，還有地方政府的補貼在支撐。

??高毛利的生意

??宋庭敏稱，我國大城市地鐵建設較好地解決了職住平衡的時空關系需求，但僅靠地鐵運營難以盈利是長期存在的問題，如何讓地鐵建設運營可持續(xù)，并能夠高質量地引導城市空間格局發(fā)展，降低政府財政負擔，是地鐵公司也在不斷思考創(chuàng)新經營模式的重要課題。

??在參與土地市場的角逐中，地鐵企業(yè)有其專有的特點和優(yōu)勢。例如，它們傾向于拿下地鐵上蓋物業(yè)的土地，而出讓條件就帶有地鐵建設方面等要求，這類型的土拍基本非地鐵企業(yè)拿下莫屬。

??隨著軌道+物業(yè)模式不斷發(fā)展，地鐵公司對房地產領域的涉足逐漸加深。例如，“站城一體化開發(fā)”板塊已成為深圳地鐵的“利潤牛”。據其發(fā)布的公司債券2022半年度報告顯示，今年上半年，深圳地鐵實現營收119.75億元，凈利潤約6.23億元，利潤主要來源為站城一體化開發(fā)業(yè)務板塊，占比217.54%。

??深圳地鐵的站城一體化開發(fā)業(yè)務板塊主要包括住宅、商業(yè)和保障房項目，大部分為集住宅、商業(yè)、公寓、寫字樓、酒店等多種業(yè)態(tài)于一體的城市綜合體。截至報告期末，上述項目營業(yè)收入為86.08億元，營業(yè)成本36.08億元，毛利49.28億元，毛利率高達57.25%。

??廣東省城鄉(xiāng)規(guī)劃院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，地鐵企業(yè)之所以越來越成為地方土地市場的生力軍，一方面，因為區(qū)域綜合開發(fā)逐漸成為土地出讓的重點；另一方面，也由于熱點城市地鐵進入大規(guī)模開發(fā)階段，房地產業(yè)務給地鐵建設輸血已經成為地鐵開發(fā)的主要支撐。此外，地鐵公司的實力相對雄厚，拿下地塊、地鐵開通后再賣房子，溢價會比較高。

??“當下，地產反哺地鐵模式是TOD（Transit-oriented Development）以公共交通為導向的開發(fā)模式展開的必然邏輯。在公開土地市場上，地鐵公司所攬土地，在出讓條件的制定方面，可以邏輯自洽地獲得“量身定做”的安排。相比地下空間的地鐵管網工程難度，地鐵公司以國企主體身份與工程建設和運營經驗補齊操盤人才，做房地產開發(fā)還是可以得心應手的?！彼瓮ッ粽J為。

??宋庭敏表示，當然，地鐵公司也要注意避免短期行為，并且注意減少多主體之間的非市場行為所產生的合作阻力與內耗等，以能實現高度協(xié)同的“地鐵（軌道）+物業(yè)開發(fā)”可持續(xù)發(fā)展。