昆明城投債風(fēng)波背后:土地市場遇冷沖擊?

公司田傲云 2023-05-29 11:15:14 來源:中國房地產(chǎn)網(wǎng)

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??昆明被推到了風(fēng)口。

??近日,一則關(guān)于“昆明滇投10億元超短融順利兌付,主要是省財政的錢,來源是社保資金和公積金”的傳言刷屏網(wǎng)絡(luò),并再次引發(fā)公眾對地方債務(wù)的關(guān)注和擔(dān)憂。

??該傳言截取于一份來自海通證券固收團隊舉辦的電話會議紀(jì)要《昆明城投專家會議紀(jì)要》。

??面對上述傳言,昆明市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會于5月24日發(fā)布嚴(yán)正聲明,稱近日關(guān)注到部分微信群和網(wǎng)絡(luò)媒體出現(xiàn)了題為“昆明銀行口專家路演要點”和《昆明城投專家會議紀(jì)要》的不實信息傳播,請社會各界理性辨別網(wǎng)絡(luò)信息,不信謠,不傳謠。

??隨后,海通證券發(fā)布聲明澄清,稱某外部參會人員在參加上述電話會議所表達(dá)的言論,出現(xiàn)了題為“昆明銀行口專家路演要點”和《昆明城投專家會議紀(jì)要》的相關(guān)不實信息傳播。并強調(diào),外部參會人員言論僅代表其個人,不代表海通證券觀點和立場。

??民生銀行昆明分行同樣發(fā)表聲明,稱上述言論涉及民生銀行普通員工馬某某,并表示馬某某參加此次活動從未經(jīng)我行批準(zhǔn)和授權(quán),系員工個人行為。

??東北證券分析師陳康認(rèn)為,與其他省會相比,昆明債務(wù)規(guī)模并不算大,但從2020年開始,昆明市土地出讓收入大幅下滑,對于債務(wù)的覆蓋程度隨之下滑,使得昆明債務(wù)壓力驟增,這也是市場關(guān)注的主要原因。

??數(shù)據(jù)顯示,2022年昆明地方債務(wù)余額2230.56億元,發(fā)債城投平臺有息債務(wù)余額3742.49億元,現(xiàn)存城投債余額763.35億元,發(fā)債城投的城投債余額占城投有息債務(wù)20.40%,債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重。

??另據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示,2022年昆明城投債達(dá)到3577億元,債務(wù)率高達(dá)550%。

??城投債務(wù)失速?

??此次傳言是由昆明城投兩只債券出現(xiàn)延遲兌付問題引發(fā)。

??5月19日,由昆明市土地開發(fā)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司(以下簡稱“昆明土投”)發(fā)行的2億元規(guī)模短融“22昆明土地CP001”到期,但直到5月21日才完成兌付。

??緊接著,同為昆明市國資委下屬企業(yè)的昆明滇池投資有限責(zé)任公司(以下簡稱“昆明滇投”)的10億元超短融“22滇池投資SCP003”也面臨兌付問題。該債券原定于5月19日到期,因該日期為周末,順延至5月22日兌付。

??盡管兩只債券最終完成兌付,但仍引起業(yè)內(nèi)重視?!袄ッ鞒峭兜狡趦敻秹毫^重,已經(jīng)是不爭的事實。更重要的是這并不是結(jié)束,未來還有不少的債券需要兌付。”有債券市場固收人士對記者表示。

??記者注意到,2022年以來,昆明市多家市級城投平臺遭遇了惠譽、穆迪、中債、聯(lián)合資信等評級公司下調(diào)評級的事件,多數(shù)評級的展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。評級以及展望的調(diào)整主要有云南省稅收收入減少、政府性基金收入表現(xiàn)走弱、債務(wù)增加、城投平臺財務(wù)狀況惡化等原因。

??最近的一次評級事件來自5月18日,當(dāng)天新世紀(jì)評級發(fā)布公告,決定維持昆明滇投主體信用等級AA+級,調(diào)整評級展望為負(fù)面,維持“17滇投債”債項信用等級AA+級。

??公告還顯示,昆明滇投其他資產(chǎn)主要為固定資產(chǎn)、在建工程、土地資產(chǎn)、應(yīng)收政府機構(gòu)或當(dāng)?shù)仄渌脚_公司款項,短期變現(xiàn)能力弱,可變現(xiàn)資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋程度不足,債務(wù)集中償付壓力大。

??數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,昆明滇投短期剛性債務(wù)(按短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債估算)合計142.48億元,2023年內(nèi)到期或到行權(quán)期的存續(xù)債券本金合計38.1億元。而公司賬面貨幣資金快速消耗,2020年~2022年末及2023年3月末貨幣資金分別為53.66億元、32.24億元、7.28億元和3.51億元,且目前貨幣資金主要集中于上市子公司滇池水務(wù),而債券集中于母公司。

??此外,2022年11月以來,昆明滇投還數(shù)次被列入票據(jù)逾期名單。另據(jù)公開信息顯示,昆明滇投目前境內(nèi)債有5只,存續(xù)余額共41.2億元,其中,一年內(nèi)到期3只,合計規(guī)模25億元。

??盡管此次兩只債券完成兌換,但后續(xù)城投債壓力猶存。5月22日,就昆明城投兌付問題海通證券、民生證券召開電話會議,會議內(nèi)容聚焦于化債資金來源,以及昆明城投后續(xù)債務(wù)壓力方面。次日,兩場會議紀(jì)要流出,關(guān)于“昆明滇投10億超短融順利兌付,主要是省財政的錢,來源是社保資金和公積金”的流言刷屏網(wǎng)絡(luò)。

??5月24日,昆明市國資委、海通證券和民生銀行昆明分行相繼發(fā)布澄清聲明,稱題為“昆明銀行口專家路演要點”和《昆明城投專家會議紀(jì)要》是不實信息,參會人員言論僅代表其個人。

??何以高企

??土地財政作為地方政府償債的重要資金來源,和地方債尤其是專項債的償還,以及城投企業(yè)的結(jié)算回款及資金支持密切相關(guān)。

??值得注意的是,自2021年下半年起,在政策收緊、疫情影響及行業(yè)風(fēng)險加速暴露下,房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷,土地市場也隨之遇冷。數(shù)據(jù)顯示,2022年土地出讓收入由2021年8.7萬億元減少至6.7萬億元。

??具體到昆明,2019年開始,受昆明土地出讓收入下降影響,政府性基金預(yù)算收入同比下滑明顯。根據(jù)昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù),2018年~2020年,政府性基金收入超過一般公共預(yù)算收入,2019年達(dá)到956億元高峰,此后開始下降。其中2020年和2021年昆明政府性基金收入分別為737億元、451億元,同比下降22.9%、38.8%;2022年更是同比下降約68%至146億元。

??另據(jù)昆明市2023年預(yù)算安排,預(yù)計今年完成政府性基金收入371億元,較疫情前2019年956億元的規(guī)模,縮水約6成。

??陳康表示,昆明市財政對土地依賴度較高,因此近些年綜合財力逐年下滑,債務(wù)壓力加劇?!巴恋厥袌鲇隼鋵ッ髫斦杖朐斐删薮鬀_擊,也打破昆明的財政收支平衡?!?/p>

??不過隨著市場恢復(fù),昆明土地收入持續(xù)下降后,在今年前4個月實現(xiàn)止跌。昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1~4月,全市政府性基金預(yù)算收入完成34.1億元,較上年同期增長1.3%,其中國有土地使用權(quán)出讓收入28.8億元,增長2.8%。

??土地出讓金減少之外,昆明第三產(chǎn)業(yè)增速也處于放緩態(tài)勢。

??作為以旅游業(yè)發(fā)展為重點的城市,旅游業(yè)及持續(xù)拉動的相關(guān)服務(wù)業(yè)是昆明的支柱產(chǎn)業(yè)之一,也是昆明重要的經(jīng)濟增長點。數(shù)據(jù)顯示,2019年昆明第三產(chǎn)業(yè)GDP為4126.8億元,同比增長40%。

??遺憾的是,受經(jīng)濟下行加大及疫情反復(fù)影響,2020年開始,昆明第三產(chǎn)業(yè)受大環(huán)境影響增長乏力。2020年~2022年,昆明第三產(chǎn)業(yè)GDP分別為4318.51億元、4601.67、4801億元,增長2.5%、5.4%、2.7%,經(jīng)濟增速較慢。

??“土地財政下降疊加第三產(chǎn)業(yè)增速放緩,或是造成昆明財政債務(wù)困難的主要原因?!崩ッ饕粐衅髽I(yè)高管表示。

??事實上,部分經(jīng)濟較差的地方債務(wù)問題正在逐漸嚴(yán)重,比如今年年初發(fā)生的貴州遵義156億元債務(wù)違約事件。對此,西政資本表示,在弱經(jīng)濟城市,因地方財政承壓,全國范圍內(nèi)更多的城投平臺則同樣面臨新債發(fā)不出且非標(biāo)融資持續(xù)收縮的問題。

??短期內(nèi)是否會出現(xiàn)城投公開債券的實質(zhì)性違約?西政資本認(rèn)為不會出現(xiàn)?!斑@關(guān)系到政府的信用問題?!苯Y(jié)合近期市場情況,西政資本分析,或?qū)⒂性絹碓蕉嗟钠脚_會選擇技術(shù)性違約,但最終會完成兌付。

??但對于弱省市來說,西政資本表示,城投的長期化債可能更多地也只能指望樓市及土地市場的回暖,只是這種希望對于三四五線城市來說已變得更加渺茫。

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中國城市住房價格288指數(shù)

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