2023-01-11 11:57:45來源:中房網(wǎng)
??熱點聚焦
??1月9日,上市房企建發(fā)股份發(fā)布關于籌劃重大資產(chǎn)重組的提示性公告,正在籌劃 通過現(xiàn)金方式協(xié)議收購紅星美凱龍家居集團股份有限公司不超過 30%的股份。本次交易完成后,本公司可能成為美凱龍控股股東。
??公告顯示,本次交易尚處于籌劃階段,本公司尚未召開董事會審議本次交易事項, 雙方尚未簽署股權轉讓協(xié)議,具體交易方案仍需進一步協(xié)商和確定,并需按照相關法律、法規(guī)及公司章程的規(guī)定履行必要的決策和審批程序,本次交易尚存在重大不確定性,提請投資者注意風險。
??中房解讀
??負債情況是投資者關心的焦點問題
??重組公告發(fā)布后,資本市場似乎并不看好這筆交易。1月9日早間開盤后,建發(fā)股價連續(xù)下跌,一度跌停。截至收盤,建發(fā)股價報13.50元/股,跌幅達9.58%,市值蒸發(fā)43億元。1月10日,建發(fā)股價繼續(xù)下探12.52元/股,跌幅達到7%,尾盤股價反彈,但依然回落了1.85%。
??建發(fā)股份這次收購的標的物是美凱龍家具集團,控股股東是紅星控股,實控人是車建新。美凱龍是典型的資源運營機構,2022年年中報告顯示,報告期內公司經(jīng)營了94家自營商場、280家委管商場、10家戰(zhàn)略合作商場、59個特許經(jīng)營家居建材項目,共包括475家家居建材店或產(chǎn)業(yè)街,覆蓋全國30個省、直轄市、自治區(qū)的224個城市,商場總經(jīng)營面積2227萬平方米。截至2022年上半年,美凱龍投資性房地產(chǎn)賬面價值為961.64 億元,占公司資產(chǎn)總額的比例就達到71.80%。從公司披露的前九個月財務數(shù)據(jù)看,營業(yè)收入104.8億元,總資產(chǎn)1336.35億元,資產(chǎn)負債率是56.85%。從這些硬指標看,美凱龍經(jīng)營類資產(chǎn)規(guī)模龐大,商業(yè)地產(chǎn)網(wǎng)絡布局完善,是國內該領域的首個品牌。從近三年的資產(chǎn)負債率看也相對穩(wěn)健。
??那么資本市場為什么不認可建發(fā)的這項收購呢?究其原因或在于美凱龍巨額負債問題。美凱龍2022年半年報顯示,報告期內公司流動負債近300億元,非流動負債463億元,負債合計763億元。而連年激進擴張的建發(fā)股份,其負債規(guī)模同樣迅速膨脹。2019年時,建發(fā)股份的負債總額僅有約2300億元。而截至2022年三季度末,建發(fā)股份的負債總額已經(jīng)達到6119億元,其資產(chǎn)負債率也進一步增長至78.9%。同時,建發(fā)股份的流動負債總額也從2022年年初的3562億元增長至三季度末的4973億元,9個月內流動負債增長超1400億元。
??投資者其實并非不看好美凱龍的前景,更多是擔心本已負債率較高,負債規(guī)模達到六千多億的建發(fā)能否在吞下美凱龍30%股份并成為控股股東后,管理好并表后的負債問題。
??后疫情時代商業(yè)地產(chǎn)前景關系建發(fā)收購后的發(fā)展
??三年疫情,極大影響了消費者線下購物、逛街的意愿,沒有客流,商業(yè)地產(chǎn)的運營、租賃、銷售、估值都出現(xiàn)了一系列問題。商業(yè)地產(chǎn)、辦公樓大比例出現(xiàn)關店、空置的情況。隨著中國防疫政策的放開,商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展也將迎來曙光。當前其實是商業(yè)地產(chǎn)估值的洼地。一方面商業(yè)地產(chǎn)的原持有者可能依然面臨較大的運營壓力,甚至有倒下的風險,但不能否認其手中的資產(chǎn)估值正在觸底反彈,但恢復到疫情前的人流、收入需要一定時間,這個時間差并不一定容易逾越。另一方面,手持現(xiàn)金的擴張型企業(yè),則迎來了順勢擴張的時間窗口,如果能夠抓住機會,在渴求現(xiàn)金的頭部商業(yè)地產(chǎn)運營商中摘一些果子,并對收購來的商業(yè)地產(chǎn)進行業(yè)態(tài)/運營/土地使用效率進行重新規(guī)劃,加上不可或缺的市場判斷力和出手魄力,順勢擴張,彎道超車也是非常有可能的。