債市提前“入冬” 多家國(guó)有房企取消融資計(jì)劃

公司曾冬梅 2020-11-26 08:47:41 來(lái)源:中房報(bào)

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??今年房企金融“入冬”有點(diǎn)早。

??11月21日,國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)特地召開(kāi)了一次以維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定為主題的會(huì)議,強(qiáng)調(diào)近期違約個(gè)案有所增加,是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。此次發(fā)聲對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心很重要,在此之前,華晨集團(tuán)、永煤控股等AAA級(jí)國(guó)企的債券違約事件已令債券市場(chǎng)產(chǎn)生了劇烈波動(dòng),就連跟煤炭、汽車關(guān)聯(lián)度甚低的地產(chǎn)行業(yè)都受到了波及。

??11月20日,北京城建投資發(fā)展股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京城建”)宣布取消發(fā)行2020年度第三期超短期融資券,同一天,珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華發(fā)集團(tuán)”)也透露取消今年第四期永續(xù)債的發(fā)行,原因都是近期債券市場(chǎng)波動(dòng)較大,為合理降低發(fā)行利率、控制融資成本。更早前的11月16日,廣州珠江實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“珠江實(shí)業(yè)”)已經(jīng)取消了今年第三期中票的發(fā)行計(jì)劃,準(zhǔn)備擇時(shí)重新發(fā)行。

??“最近的債市環(huán)境確實(shí)對(duì)國(guó)企不太友好,因?yàn)閯們侗淮蚱屏?。由于價(jià)格不好,不少公司的產(chǎn)品都停止發(fā)行?!蹦硣?guó)際投行的內(nèi)部人士透露。

??國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告顯示,2020年債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一些違約的新特征,如國(guó)企信仰與“大而不倒”信仰遭受沖擊,以及地產(chǎn)板塊步入頭部房企違約元年等。該機(jī)構(gòu)表示,從到期回售數(shù)據(jù)來(lái)看,房企短期內(nèi)將面臨較大的償債壓力,在“三道紅線”的背景下,部分紅檔、橙檔且土儲(chǔ)不豐富的房企可能會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂的問(wèn)題,存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。

??地方國(guó)企暫緩債務(wù)融資計(jì)劃

??北京城建在11月17日宣布將發(fā)行2020年度第三期超短期融資券,擬發(fā)行金額15億元,發(fā)行期限270天,募集資金擬用于償還債務(wù)融資工具。按照原計(jì)劃,這筆超短期融資券的簿記建檔時(shí)間是2020年11月18日9:00至2020年11月19日17:00。但到了11月19日,北京城建發(fā)現(xiàn)募集的情況不樂(lè)觀,便宣布將簿記建檔的結(jié)束時(shí)間延后到11月20日11:00。多爭(zhēng)取的半天時(shí)間并未能扭轉(zhuǎn)局勢(shì),11月20日,該公司無(wú)奈表示,鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大,決定取消本次超短期融資券發(fā)行,另?yè)駮r(shí)機(jī)重新發(fā)行。

??華發(fā)集團(tuán)的經(jīng)歷跟北京城建頗為相似,11月18日,該公司宣布擬發(fā)行2020年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行可續(xù)期公司債券(第四期),債券發(fā)行規(guī)模不超過(guò)25億元,為2+N年期,債券網(wǎng)下詢價(jià)日是2020年11月19日,網(wǎng)下發(fā)行期為2020年11月20日至2020年11月23日。向網(wǎng)下投資者的詢價(jià)時(shí)間是11月19日15:00至17:00,因?yàn)楫?dāng)天債券市場(chǎng)變化較為劇烈,該公司決定將簿記建檔結(jié)束時(shí)間延長(zhǎng)至當(dāng)天的22:00。詢價(jià)的結(jié)果看來(lái)并不理想,第二天,華發(fā)集團(tuán)便表示決定取消發(fā)行本期債券,具體發(fā)行時(shí)間另行確定。

??在這之前,珠江實(shí)業(yè)的中期票據(jù)發(fā)行計(jì)劃已經(jīng)擱淺了。11月10日,該公司披露2020年度第三期中期票據(jù)募集說(shuō)明書,表示擬發(fā)15億元中期票據(jù),用于償還債務(wù)融資工具,置換2020年12月16日到期的“15粵珠江MTN001”。按照計(jì)劃,這筆中票將于2020年11月12日-13日發(fā)行,但最終還是在11月16日被取消。

??此外,北京懷柔科學(xué)城建設(shè)發(fā)展有限公司的10億元中票、廣西西江開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司5億元的超短融等也都取消了發(fā)行。

??除了新發(fā)行債券受阻外,近期一些地方國(guó)企的存量債券價(jià)格也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。據(jù)了解,綠地控股有兩筆美元債在11月19日都錄得了較大跌幅,其中,2025年到期、利率7.25%的美元債更是創(chuàng)下歷史最大跌幅。

??有投資者表示,11月中下旬,不少地方平臺(tái)公司、上市公司都取消了債券發(fā)行,要么是因?yàn)闆](méi)有募集到足額的資金,要么就是利率太高不想接受。

??打破剛兌后 國(guó)有房企信用受考驗(yàn)

??在過(guò)去,融資渠道通暢及成本優(yōu)勢(shì)突出曾是國(guó)有房企的核心競(jìng)爭(zhēng)力,AAA級(jí)國(guó)有上市房企集中取消債務(wù)融資計(jì)劃的事件也頗為罕見(jiàn)。“主要是大環(huán)境受到了永煤和華晨違約事件的影響?!?1月24日,某地方國(guó)有上市房企的相關(guān)人士對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者表示。

??10月23日,華晨集團(tuán)規(guī)模為10億元的17華汽05債券到期未兌付,該公司在公告中承認(rèn)目前流動(dòng)性緊張,資金面臨較大困難。緊接著,11月10日,永煤控股也透露因流動(dòng)資金緊張,“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息,已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約,違約本息金額共計(jì)10.32億元。

??一石激起千層浪,國(guó)泰君安認(rèn)為這兩家國(guó)企的違約令債券市場(chǎng)的國(guó)企信仰真正開(kāi)始面臨沖擊,促使市場(chǎng)將焦點(diǎn)再一次集中到信用風(fēng)險(xiǎn)之上,并將目光從民企轉(zhuǎn)移到邊緣化的弱國(guó)企??只徘榫w最終導(dǎo)致了國(guó)企債在二級(jí)市場(chǎng)的折價(jià)拋售,以及一級(jí)市場(chǎng)的取消發(fā)行。

??某國(guó)際投行的內(nèi)部人士認(rèn)為,國(guó)企債的剛兌被打破后,投資者對(duì)那些一直依賴輸血生存的國(guó)企的違約預(yù)期也提高了,部分主業(yè)經(jīng)營(yíng)不善、存在違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)企需要支付更高的融資成本才能換取融資產(chǎn)品的順利發(fā)行。

??國(guó)企債市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳之際,又有房企暴雷了。11月19日,福晟集團(tuán)在公告中承認(rèn),未能按時(shí)支付“18福晟02”回售本金及利息,共計(jì)6.31億元。截至目前,2020年已經(jīng)有5家房企先后發(fā)生債務(wù)違約,其中包含了Top50房企泰禾集團(tuán),頭部房企不會(huì)違約的信仰也就此被打破。

??在兩股恐慌情緒的交互作用下,地方國(guó)有上市房企面臨的壓力可想而知。不過(guò),從資金面來(lái)看,這三家取消了融資計(jì)劃的地方國(guó)有上市房企也的確存在令市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的報(bào)告顯示,北京城建資本支出壓力大,對(duì)籌資活動(dòng)依賴程度高,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出、債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。而隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張,華發(fā)集團(tuán)的有息債務(wù)規(guī)模也出現(xiàn)了較快增長(zhǎng),整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。珠江實(shí)業(yè)則是已積累了較大規(guī)模的剛性債務(wù),面臨較大的償付壓力。

??按照國(guó)泰君安的統(tǒng)計(jì),未來(lái)一年,境內(nèi)信用債到期量超過(guò)4000億元,從美元債來(lái)看,2020年11月、2021年4月為償債高點(diǎn)。在“三道紅線”的背景下,地產(chǎn)行業(yè)融資端收緊,預(yù)計(jì)部分紅檔、橙檔且土儲(chǔ)不豐富的房企受沖擊較大,行業(yè)馬太效應(yīng)加劇。

??馬太效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的央企依然能夠獲得債市的青睞。例如,招商蛇口在11月17日完成了一筆10.4億元、5年期公司債的發(fā)行,票面利率4.15%,相較去年6月發(fā)行的公司債,成本進(jìn)一步下降。保利發(fā)展的20億元中票也在同一天完成,3年期的利率低至3.98%。

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