??2025年以來，出險(xiǎn)房企的債務(wù)重組進(jìn)一步提速。

??此前有消息稱，龍光集團(tuán)即將在3月初公布最新的境內(nèi)債務(wù)重組方案，屆時(shí)，龍光集團(tuán)將成為繼融創(chuàng)中國后第二家在境內(nèi)公開市場(chǎng)削債的出險(xiǎn)房企。

??對(duì)此，3月4日，有接近龍光集團(tuán)的人士向中國房地產(chǎn)報(bào)記者表示：“沒有那么快。后面會(huì)有公告。”

??據(jù)公開信息顯示，此前融創(chuàng)中國曾公布境內(nèi)公開市場(chǎng)債務(wù)重組情況，其債務(wù)規(guī)模高達(dá)154億元，采用的化債方式主要是削債，削債規(guī)模最高達(dá)到88億元。

??有消息表示，龍光集團(tuán)此次境內(nèi)債務(wù)重組方案的主要思路也是削債。但對(duì)于具體削債規(guī)模，龍光集團(tuán)方面并未透露更多信息。

??公開資料顯示，龍光集團(tuán)境內(nèi)存續(xù)規(guī)模約224億元。根據(jù)網(wǎng)上流傳的最新重組方案顯示，龍光集團(tuán)給出的化債方式可能包括現(xiàn)金要約收購、債轉(zhuǎn)股、留債展期等。

??除了境內(nèi)債務(wù)重組可能迎來關(guān)鍵進(jìn)展，龍光集團(tuán)的境外債務(wù)重組情況也引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

??2025年以來，龍光集團(tuán)發(fā)布的7條公告中，有5條是公布整體債務(wù)重組的新進(jìn)展。

??最近一次是在2月27日，龍光集團(tuán)公告稱，截至2025年2月27日下午5時(shí)，持有該公司“境外債務(wù)”本金總額其中的62.07億美元，超過80.8%的同意債權(quán)人已加入整體債權(quán)人支持協(xié)議。

??對(duì)此，龍光集團(tuán)表示，公司將加快推進(jìn)境外債務(wù)整體重組方案實(shí)施落地，保護(hù)債權(quán)人整體利益，并誠摯邀請(qǐng)尚未加入整體債權(quán)人支持協(xié)議的境外債權(quán)人盡快加入。

??實(shí)際上，從去年到今年，出險(xiǎn)房企的化債思路也在發(fā)生變化，過去的主要方式是展期，而新一輪債務(wù)重組中，削債成為出險(xiǎn)房企化債主要方式。

??以龍光集團(tuán)境外債重組方案為例，1月6日，龍光集團(tuán)發(fā)布了更新后的債務(wù)重組方案。根據(jù)最新方案，龍光集團(tuán)提供給債權(quán)人的選項(xiàng)大致包括現(xiàn)金支付、短期票據(jù)+強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債、長期票據(jù)等，其中現(xiàn)金支付削債比例最高達(dá)85%，短期票據(jù)組合的削債比例也在六成左右。

??有公開資料計(jì)算，龍光集團(tuán)境外債務(wù)的未償還本金總額約為80.38億美元，預(yù)計(jì)留債額約為24.19億美元，削債比例達(dá)到七成。而龍光集團(tuán)去年1月發(fā)布的第一版?zhèn)鶆?wù)重組方案顯示，其目標(biāo)削債額度大約在三成至四成。相比之下，新版方案削債比例大幅提升。

??不止龍光集團(tuán)，目前正在推進(jìn)或已經(jīng)落地的境外債務(wù)重組方案中，削債比例基本均在40%以上，比如融創(chuàng)中國削債比例約45%，旭輝控股目標(biāo)削債比例約50%。

??“展期只是將債務(wù)壓力延緩，但由于出險(xiǎn)房企銷售普遍更難，資產(chǎn)持續(xù)跌價(jià)，僅僅展期并不能從根本上解決債務(wù)問題?！币晃幻駹I房企證券部人士表示，削債比債務(wù)展期更實(shí)際，債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方案，能夠切實(shí)削減債務(wù)規(guī)模，降低企業(yè)杠桿。

??機(jī)構(gòu)企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，更大力度的削減債務(wù)規(guī)模有望使得房企改善資產(chǎn)負(fù)債表、改善信用表現(xiàn)、提振投資者信心，輕裝上陣，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，在發(fā)展中尋找解決債務(wù)危機(jī)的辦法，從而促進(jìn)債權(quán)回收，保護(hù)債權(quán)人、投資人利益。

??上述證券部人士表示，化債絕非會(huì)計(jì)手段，而是倒逼房企從“高杠桿囤地”轉(zhuǎn)向“精益化運(yùn)營”。當(dāng)前，出險(xiǎn)房企境內(nèi)債通過削債展期實(shí)現(xiàn)軟著陸，境外債陷入國際資本博弈泥潭。這些房企化債經(jīng)驗(yàn)也說明，不管是展期還是公開市場(chǎng)削債，都無法根治行業(yè)痼疾。

??就拿龍光集團(tuán)而言，當(dāng)前所面臨的挑戰(zhàn)還集中于銷售回款持續(xù)性、境外債重組最終表決以及資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

??根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2024年，龍光集團(tuán)的銷售額已不足百億元，僅為84.3億元，比2023年的190億元下降了55.63%。銷售額下滑也進(jìn)一步加劇了回款難度，現(xiàn)金流壓力可想而知。

??同時(shí)，當(dāng)下出險(xiǎn)房企去化困難導(dǎo)致部分項(xiàng)目資產(chǎn)質(zhì)量下降，可能引發(fā)二次危機(jī)。雖然當(dāng)前不少房企在化債時(shí)都取得重要進(jìn)展，但房企與債權(quán)人的博弈始終存在，最后的結(jié)果如何，只能等待官方公告。