[克而瑞]遠洋集團:銷售業(yè)績與上年持平,盈利能力需提升

沈曉玲、齊瑞琳2021-04-08 15:24:46來源:克而瑞

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  • 城市:全國
  • 發(fā)布時間:2021-04-08
  • 報告類型:企業(yè)報告
  • 發(fā)布機構:克而瑞

??導 讀

??2020年遠洋集團聚焦主業(yè),積極拿地投拓,財務水平穩(wěn)健,“三道紅線”皆為綠檔。但業(yè)績增長較為乏力;毛利率下降至18.5%,盈利水平及運營能力仍需提升。

??【業(yè)績無增長,環(huán)渤海區(qū)域銷售貢獻半成】2020年遠洋集團全口徑合約銷售金額1310.4億元,同比微增0.78%;合約銷售面積706萬平方米,同比上漲11%;全年剛好完成銷售目標。2020年遠洋實施“南移西拓”戰(zhàn)略,集團下設北京、環(huán)渤海、華東、華南、華中和華西六大開發(fā)事業(yè)部,但各個事業(yè)部之間發(fā)展不均,需加強在其布局重點城市的競爭力。其中北京和環(huán)渤海事業(yè)部管轄的環(huán)渤海區(qū)域銷售貢獻達51%。

??【聚焦主業(yè)投拓增速,拿地樓板價持續(xù)走高】2020年全年遠洋集團新增土地建面791萬平方米,同比上升75%,聚焦主業(yè)加快投拓,拿地銷售比達到0.66。總土儲建面為3804萬平方米,較2019年末微升2.1%。遠洋土儲充足,但總土儲分布方面區(qū)域來看環(huán)渤海區(qū)域的土地儲備建面進一步上升,較19年略升1個百分點。短時間內土儲以環(huán)渤海區(qū)域為主的局面仍較難改變,依然需注意市場過于集中帶來的風險。 

??【毛利率下降,需關注盈利水平】2020年遠洋集團實現(xiàn)營業(yè)收入565.1億元,同比上升11%,歸母凈利率28.66億元,同比上升7.9%。毛利率18.5%,同比下降1.57個百分點,歸母凈利率5.07%,同比下降0.14個百分點。另外總土儲樓板價持續(xù)走高,從2017年的6500元/平方米上升至2020年的7900元/平方米,加上銷售均價從2018年至今持續(xù)下滑,銷管費用率上升,勢必會壓縮企業(yè)未來的利潤空間,企業(yè)的盈利與運營水平仍需提升。 

??【“三道紅線”皆為綠檔,財務水平穩(wěn)健】截至2020年年末遠洋集團持有現(xiàn)金437.4億元,較2019年末上升30.9%?,F(xiàn)金短債比為1.69,長短債務比為2.17,短期償債壓力不大。平均融資成本5.1%,持續(xù)保持低位,融資成本優(yōu)勢明顯。凈負債率下降至55%,剔除預收款后的資產(chǎn)負債率為69%,財務穩(wěn)健度提升,資金安全度保持在較好水平。 

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??01銷 售

??業(yè)績無增長

??環(huán)渤海區(qū)域銷售貢獻半成

??銷售業(yè)績與19年持平,剛好完成銷售目標。2020年全年遠洋集團完成全口徑合約銷售金額1310.4億元,同比增幅0.78%,幾乎與去年持平;銷售面積706萬平方米,同比上漲11%。銷售均價18552元/平方米,同比下降9.5%。2020年遠洋集團銷售金額同比增速低于百強增速13.3%,導致其去年的全口徑金額排行榜上已經(jīng)跌出TOP30。遠洋集團2020年的銷售目標保守,與上年銷售額持平為1300億元且僅剛好完成目標。2021年遠洋集團的銷售目標為1500億元,同比提升14%,就近2年遠洋的增長情況來看,其目標增長率仍有一定壓力。

??遠洋集團延續(xù)之前的以一二線城市為銷售業(yè)績貢獻主場,二者合計占全年銷售金額的89%,貢獻占比較上年增加5個百分點。但值得注意的是,雖然核心一二線城市銷售金額進一步提升,但銷售均價卻較2019年有所下降。

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??遠洋實施“南移西拓”戰(zhàn)略,集團下設北京、環(huán)渤海、華東、華南、華中和華西六大開發(fā)事業(yè)部。六大事業(yè)部的中心城市為北京、天津、上海、深圳、武漢、成都。遠洋集團期望實現(xiàn)區(qū)域聚焦,深耕主力市場,培育出一批能夠占據(jù)市場前列的城市,并以此為中心,輻射周邊熱點區(qū)域,形成個區(qū)域之間協(xié)同發(fā)展。

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??事業(yè)部之間發(fā)展不均,需加強競爭力。從事業(yè)部之間的銷售占比來看,遠洋對北京和環(huán)渤海事業(yè)部所管轄的環(huán)渤海區(qū)域銷售依賴度較高,該兩個事業(yè)部的區(qū)域銷售貢獻同比大幅增加,分別較上年增加4個和5個百分點,其中北京和石家莊二城的銷售貢獻占北京區(qū)域的83%,而20年這2座城市疫情皆出現(xiàn)反彈,也在一定程度上影響遠洋的銷售業(yè)績。從銷售金額來看,六個中心城市中北京、深圳、武漢和天津銷售額都在90億以上,其中總部北京的銷售金額為291億元。遠洋在這些城市打造不少熱銷項目,如武漢遠洋東方境世界觀、杭州遠洋西溪公館銷售金額城市排名前三,深圳遠洋天著首開去化100%。而華西區(qū)域的中心城市成都的銷售額只有15億元。從區(qū)域之間的銷售占比也可以看出各個事業(yè)部之間發(fā)展不均,需要加強在其布局重點城市的競爭力。

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??02投 資

??聚焦主業(yè)投拓增速

??拿地樓板價持續(xù)走高

??拿地節(jié)奏加快,樓板價持續(xù)上升。2020年遠洋集團新增土地建面791萬平方米,較上年增長了75%,按照企業(yè)公布新增土地建面及樓板價計算得出拿地總價約870億元,同比上升1.1倍。從拿地銷售比來看,遠洋持續(xù)聚焦主業(yè),憑借其良好的財務優(yōu)勢,加快拿地節(jié)奏,全年新增51幅土地及2個成熟項目,拿地銷售比達到了0.66,高于百強平均的0.37。拿地均價方面,新增土儲均價11000元/平方米,同比上升19.6%。主要是由于遠洋持續(xù)布局核心一二線城市,2020年在北京、上海、福州、大連等城市新增土地成本較高。

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??03土地儲備

??土儲充足

??需注意市場集中帶來的風險

??土儲持續(xù)保持穩(wěn)定,需提升權益比例。2020年遠洋集團總土儲建面為3804萬平方米,較2019年末微升2.1%。新增土儲的權益占比和總土儲權益占比下滑,導致總土儲建面權益占比下降1.6個百分點至52.4%。從遠洋的銷售規(guī)模及拿地增速方面來看,消化周期為4-5年左右,土儲方面持續(xù)保持穩(wěn)定。

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??環(huán)渤海區(qū)域集中度進一步升高。截至2020年年末,遠洋環(huán)渤海區(qū)域的土地儲備建面較19年略升1個百分點,占比達55%,總體區(qū)域占比和19年差距不大,各區(qū)域變化在3%內。土儲城市能級方面仍然以二線城市為主。雖然遠洋集團實施“南移西拓”戰(zhàn)略,設立事業(yè)部力求改變,但從近兩年遠洋總土儲占比變動幅度微乎其微來看,短時間內土儲以北方區(qū)域即北京和環(huán)渤海區(qū)域為主的局面仍較難改變,從調整構架到反映到銷售層面更是需要一定的時間,目前依然需注意市場過于集中帶來的風險。

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??04盈利表現(xiàn)

??毛利率下降

??需關注盈利水平

??毛利率及歸母凈利率雙降。2020年遠洋集團實現(xiàn)營業(yè)收入565.1億元,同比上升11%;歸母凈利潤28.66億元,同比上升7.9%。毛利率18.5%,同比下降1.57個百分點,歸母凈利率5.07%,同比下降0.14個百分點。毛利率下降主要是由于企業(yè)2020年有較多一線城市項目結轉,如深圳遠洋天著等,土地成本較高。2020年歸母凈利潤占凈利潤比例為61.2%,較去年同期下滑3個百分點,加上遠洋20年拿地權益比例持續(xù)下降,預計未來歸母凈利潤占比仍有可能繼續(xù)降低。

??未來盈利水平仍受挑戰(zhàn),企業(yè)需提高運營水平。遠洋集團2016年-2019年毛利率一直在20%-25%的區(qū)間,處于較低水平,2020年則已經(jīng)突破20%下降至19%。且總土儲樓板價持續(xù)走高,從2017年的6500元/平方米上升至2020年的7900元/平方米,加上銷售均價從2018年至今持續(xù)下滑,銷管費用率上升,勢必會壓縮企業(yè)未來的利潤空間,企業(yè)的盈利與運營水平仍需提升。

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??05償債表現(xiàn)

??“三道紅線”皆為綠檔

??財務水平穩(wěn)健

??短期有息負債增加,但償債風險不高。截至2020年年末遠洋集團持有現(xiàn)金439.3億元,較2019年末上升30.9%。貸款結構方面,1年內到期債務大幅增加,占到貸款總額的32%,較2019年上升了21個百分點?,F(xiàn)金短債比下降到了1.69,長短債務比為2.17,債務結構較之前有所惡化,但目前償債壓力不大。

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??融資成本保持低位,平均借貸利率下降,財務較為穩(wěn)健。遠洋集團平均融資成本5.1%,較去年下降0.3個百分點,持續(xù)保持低位,融資成本優(yōu)勢明顯。借由其現(xiàn)金優(yōu)勢,且有息債規(guī)模得到較好的控制,遠洋的凈負債率下降至55%。另外其2020年剔除預收款后的資產(chǎn)負債率為69%,持續(xù)保持穩(wěn)定,“三道紅線”皆為綠檔。財務穩(wěn)健度提升,資金安全度保持在較好水平。

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