??導(dǎo)語(yǔ)

??商票階段性呈現(xiàn)新增逾期增長(zhǎng)、清償速度有所放緩的趨勢(shì)，房企資金鏈緊張問(wèn)題仍存在

??◎  文 / 房玲、陳家鳳

??近期票交所公布的《截至2023年12月31日承兌人逾期名單》顯示，2023年7月至12月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量1281個(gè)，環(huán)比減少1.2%、同比大幅減少61.4%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比減少1pct至54.4%。從商票逾期增量看，12月環(huán)比凈減少的16個(gè)商票逾期的項(xiàng)目公司中，當(dāng)月新增逾期項(xiàng)目公司環(huán)比增加13%至130個(gè)，11月發(fā)生逾期但12月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司有146個(gè)，環(huán)比減少25.1%，商票階段性呈現(xiàn)新增逾期增長(zhǎng)、清償速度有所放緩的趨勢(shì)，房企資金鏈緊張問(wèn)題仍存在。

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??01 商票逾期主體數(shù)量持續(xù)減少
逾期風(fēng)險(xiǎn)主要集中新遇險(xiǎn)房企

??2023年12月末商票逾期名單中房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量達(dá)1281個(gè)，而項(xiàng)目公司對(duì)應(yīng)的存在商票逾期現(xiàn)象的房企主體數(shù)量環(huán)比減少3.7%至182家（11月末：189家），逾期主體數(shù)量較前期持續(xù)減少。從商票逾期的房企集團(tuán)的規(guī)模梯隊(duì)來(lái)看，本月TOP10梯隊(duì)中碧桂園、保利發(fā)展發(fā)生商票逾期，其中保利發(fā)展旗下的廣東保利城市發(fā)展有限公司，當(dāng)月逾期發(fā)生額632.67萬(wàn)元，已于月末實(shí)現(xiàn)清零。其余梯隊(duì)中，TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+分別有5家、8家、14家、15家和138家。其中，TOP11-30逾期主體數(shù)量與上月持平，TOP31-50、TOP51-100環(huán)比各自?xún)粼黾?家，電建地產(chǎn)旗下的北京海賦置業(yè)有限公司當(dāng)月逾期發(fā)生額5116.5萬(wàn)元，月末已清零，中奧地產(chǎn)旗下的吉安市錦奧置業(yè)有限公司當(dāng)月逾期發(fā)生額39.5萬(wàn)元，月末尚未清償。而TOP11-30、TOP101-200和TOP200+梯隊(duì)發(fā)生逾期主體數(shù)量較上月分別減少1、2和7家，逾期情況整體穩(wěn)定。

??此外，12月末TOP200梯隊(duì)的44家逾期房企主體共涉及旗下1020個(gè)項(xiàng)目公司發(fā)生商票逾期支付，環(huán)比減少2個(gè)，占到全部逾期項(xiàng)目公司的79.6%。僅TOP10逾期的項(xiàng)目公司數(shù)量從上月的287個(gè)顯著增長(zhǎng)至343個(gè)，其余梯隊(duì)逾期數(shù)量均較上月減少，其中TOP11-30環(huán)比降幅12%、最為明顯。

??02 出險(xiǎn)房企商票持續(xù)出清
52%持續(xù)逾期集中TOP50

??據(jù)票交所《截至2023年12月31日持續(xù)逾期名單》，2023年7月至12月末半年間發(fā)生3次以上承兌人逾期，3419個(gè)持續(xù)逾期的承兌人中有2190個(gè)屬于房地產(chǎn)行業(yè)，占比64.1%,環(huán)比減少0.8pct。從持續(xù)逾期的承兌人梯隊(duì)看，2023年7月至12月末TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+發(fā)生持續(xù)逾期的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司223、501、415、252、360和439個(gè)，52%持續(xù)逾期集中TOP50,64%持續(xù)逾期集中TOP100,而TOP10環(huán)比增幅達(dá)50%。

??TOP200梯隊(duì)中絕大多數(shù)發(fā)生商票持續(xù)逾期的房企均實(shí)際出現(xiàn)了債務(wù)違約現(xiàn)象，因部分房企高度依賴(lài)商票融資，一旦資金鏈承壓后商票出現(xiàn)集中未兌付風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)逾期維持高位。具體來(lái)看，融創(chuàng)、碧桂園、中南、海倫堡、中駿、綠地、弘陽(yáng)、雅居樂(lè)、東原和領(lǐng)地等持續(xù)逾期數(shù)量處靠前位置。碧桂園持續(xù)逾期的商票數(shù)量增長(zhǎng)明顯，本月持續(xù)排名已從上月的第3名攀升至第2名， 信用風(fēng)險(xiǎn)加大。

??整體來(lái)看，當(dāng)前出現(xiàn)在持續(xù)逾期名單上的房企基本都深陷流動(dòng)性困境，而出險(xiǎn)房企信用危機(jī)對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊超出預(yù)期。2023年百?gòu)?qiáng)房企操盤(pán)金額同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大至16.5%，千億房企（按全口徑計(jì)）數(shù)量已降至16家。回顧全年房地產(chǎn)“托底”政策井噴式出臺(tái)，然而市場(chǎng)需求下滑、新開(kāi)工縮量、庫(kù)存攀升，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放。近期央行重啟3500億PSL，前2輪PSL啟動(dòng)均為拉動(dòng)房地產(chǎn)投資增速、穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的預(yù)期（14年用于棚改貨幣化安置、22年用于保交樓），本次重啟PSL可能有效拉動(dòng)三大工程的年均投資額和新開(kāi)工量，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。