??萊茵體育的轉(zhuǎn)型之路還在繼續(xù)。

??2月14日，萊茵體育（000558.SZ）正式更名為“成都新天府文化旅游發(fā)展股份有限公司”，證券簡稱變更為“天府文旅”，標(biāo)志著其全面轉(zhuǎn)向“泛文旅體”融合發(fā)展戰(zhàn)略。

??然而，更名首日股價(jià)下跌1.08%，2月18日進(jìn)一步跌至3.39元，市值較2023年重組時(shí)蒸發(fā)逾20億元。盡管公司2024年影視業(yè)務(wù)收入達(dá)2.1億元（占營業(yè)收入近50%），但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤預(yù)計(jì)虧損2000萬~3500萬元，可能創(chuàng)下連續(xù)8年虧損紀(jì)錄。

??2024年公司業(yè)績預(yù)告顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)虧損1500萬元至3000萬元，這已是成都國資2019年入主以來的連續(xù)第5年虧損。

??天府文旅的更名雖然明確了戰(zhàn)略方向，但連續(xù)虧損、業(yè)務(wù)協(xié)同不足及市場競爭壓力仍是核心挑戰(zhàn)。

??轉(zhuǎn)型之路漫漫

??自成都市國資委收購萊茵體育后，其開始向文旅產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)型。

??2023年10月，萊茵體育發(fā)布公告稱，置入旅游業(yè)務(wù)資產(chǎn)。成都文旅集團(tuán)將旗下成都文化旅游發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“成都文旅股份”）66.67%股份，注入萊茵體育，并通過資產(chǎn)置換獲得西嶺雪山景區(qū)運(yùn)營公司95%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)3.2億元。

??彼時(shí)的公告將此舉定義為“國資優(yōu)質(zhì)資源注入”，宣稱要將距離成都市區(qū)僅120公里的西嶺雪山打造成“中國南方冰雪旅游第一目的地”。

??此后，天府文旅收到深交所問詢函，直指“是否存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益”，公司則以“冰雪產(chǎn)業(yè)政策紅利期”為由強(qiáng)行推進(jìn)。

??西嶺雪山位于成都市大邑縣境內(nèi)，為國家級(jí)4A級(jí)旅游景區(qū)。西嶺滑雪場是我國南方地區(qū)規(guī)模最大、設(shè)備最齊全的室外天然滑雪場之一。

??2024年第四季度，西嶺雪山景區(qū)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：12月7日至8日接待游客2.48萬人次，同比增長78.42%；第四季度游客接待量同比增長280%。攜程數(shù)據(jù)顯示，2024年11月15日至12月31日，四川省冰雪門票預(yù)訂單同比上漲88.38%，西嶺雪山成為熱門目的地。

??但冰雪旅游存在季節(jié)性依賴，若未能實(shí)現(xiàn)客源結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如省外客源占比提升至20%），高增長或難持續(xù)。

??財(cái)報(bào)顯示，天府文旅的市凈率0.83倍較行業(yè)折價(jià)48%。自2002年借殼上市以來，公司歷經(jīng)三次重大轉(zhuǎn)型：從房地產(chǎn)（萊茵置業(yè)）轉(zhuǎn)向體育產(chǎn)業(yè)（萊茵體育），再到2019年成都市國資委入主后轉(zhuǎn)型文旅，但始終未能擺脫經(jīng)營困境。2017年至2023年，公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤連續(xù)7年虧損，累計(jì)虧損5.27億元。

??財(cái)報(bào)顯示，2023年，天府文旅文旅業(yè)務(wù)收入同比下降20.56%至1.19億元，毛利率降至39.81%。

??影視業(yè)務(wù)增收難掩盈利疲態(tài)

??為了尋求新的發(fā)展機(jī)遇與突破，天府文旅又布局了“文旅+影視”賽道。公司通過成立“成都天府寬窄文化傳播有限公司”并與郫都區(qū)影視城合作。

??天府文旅2024年業(yè)績預(yù)告顯示，全年?duì)I業(yè)收入同比增長49%~67%，影視相關(guān)業(yè)務(wù)也在去年成為天府文旅重要業(yè)務(wù)組成，全年約達(dá) 2.1 億元，占其營業(yè)收入比例為 48.84%~55.26%。但全年利潤總額仍虧損1000萬~2000萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤虧損擴(kuò)大至3500萬元。

??影視行業(yè)向來以高投入、回報(bào)周期長且不確定著稱。以目前市場環(huán)境而言，一部影視作品從籌備到最終上映，期間不僅要面臨各種制作難題，還需經(jīng)受市場的考驗(yàn)，若無法精準(zhǔn)把握觀眾喜好，很可能導(dǎo)致票房或收視率不佳，進(jìn)而影響收益。

??2024 年，天府文旅嘗試在多業(yè)態(tài)布局。2024 年 8 月，公司收購了成都沐山時(shí)代文化傳播有限公司 40% 的股權(quán)，該公司專注于會(huì)務(wù)會(huì)展服務(wù)，其業(yè)務(wù)涵蓋了 “會(huì)展 + 旅游”“會(huì)展 + 文創(chuàng)”“會(huì)展 + 媒體” 等新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。同年 12 月，天府文旅與遂寧市中國死海旅游度假區(qū)管理委員會(huì)達(dá)成合作協(xié)議，雙方致力于推動(dòng)區(qū)域旅游、文化、影視產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量融合發(fā)展，計(jì)劃打造影視旅游綜合度假區(qū)，期望借助死海獨(dú)特的旅游資源，結(jié)合影視產(chǎn)業(yè)的吸引力，吸引更多游客，提升品牌影響力。

??值得注意的是，2023年公司因資產(chǎn)重組收益1.004億元實(shí)現(xiàn)賬面盈利，但這一非經(jīng)常性損益掩蓋了核心業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的困境。中國商業(yè)史學(xué)會(huì)專家王春娟表示，影視與文旅業(yè)務(wù)缺乏協(xié)同效應(yīng)，可能導(dǎo)致資源分散和盈利下滑。

??目前來看，天府文旅需要進(jìn)一步優(yōu)化影視項(xiàng)目的成本控制與收益管理，提高項(xiàng)目的盈利能力。