[克而瑞]龍光集團(tuán)：長(zhǎng)期面臨債務(wù)困擾 經(jīng)營(yíng)遭遇較大挑戰(zhàn)

??核心觀點(diǎn)

??【合約銷售額303.4億元，同比下降58.8%】2022年上半年，龍光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合約銷售額303.4億元、合約銷售面積190.7億元，分別同比減少58.8%、51.2%。大灣區(qū)和長(zhǎng)三角兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)是主要支撐力，銷售額貢獻(xiàn)占比分別為37.2%、29.0%。

??【未有新增拿地，儲(chǔ)備建面3326.08萬(wàn)平方米】報(bào)告期內(nèi)，并未透過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)招拍掛的方式獲取新項(xiàng)目。截至2022年6月30日，企業(yè)土地儲(chǔ)備的總建筑面積約為3326.08萬(wàn)平方米，可以滿足中長(zhǎng)期發(fā)展需求。但能否如期變現(xiàn)，仍要取決于開(kāi)發(fā)效率以及市場(chǎng)接受度，這也意味著儲(chǔ)備質(zhì)量迎來(lái)大考。

??【營(yíng)收利潤(rùn)雙降，凈利潤(rùn)虧損7.11億元】上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.29億元，較2021同期減少64.1%。毛利為17.58億元，同比減少81.4%，毛利率降至13.9%。由于虧損出售附屬公司及合營(yíng)公司，凈利潤(rùn)最終虧損7.11億元。除了行業(yè)大環(huán)境影響，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)問(wèn)題凸顯出來(lái)，如何穩(wěn)住局面將是第一要?jiǎng)?wù)。

??【踩中“三條紅線”，積極展開(kāi)債務(wù)管理工作】截至2022年6月30日，現(xiàn)金短債比為0.32，凈負(fù)債率為128.9%，扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為73.0%，踩中“三條紅線”，進(jìn)入紅檔行列。面臨債務(wù)到期壓力，積極展開(kāi)債務(wù)管理工作，截至2022年8月23日在境內(nèi)完成12筆公開(kāi)市場(chǎng)債券展期工作。整體來(lái)看，企業(yè)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間受困于債務(wù)償還，同時(shí)也將產(chǎn)生一系列連帶風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)。

??01

??銷售

??合約銷售額303.4億元

??同比下降58.8%

??2022年上半年，龍光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合約銷售額303.4億元、合約銷售面積190.7億元，分別同比減少58.8%、51.2%。大灣區(qū)和長(zhǎng)三角兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)是主要支撐力，銷售額貢獻(xiàn)占比分別為37.2%、29.0%。目前在銷售方面，修復(fù)購(gòu)房者信心是關(guān)鍵，“保交付”在行業(yè)達(dá)成共識(shí)。對(duì)于龍光集團(tuán)來(lái)說(shuō)，加快開(kāi)發(fā)中物業(yè)及已竣工物業(yè)的預(yù)售及銷售或是一大抓手，一方面能夠提升存貨資源變現(xiàn)效率，另一方面在一定程度將有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

??

??02

??投資

??未有新增拿地

??儲(chǔ)備建面3326.08萬(wàn)平方米

報(bào)告期內(nèi)，龍光集團(tuán)并未透過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)招拍掛的方式獲取新項(xiàng)目。截至2022年6月30日，土地儲(chǔ)備的總建筑面積約為3326.08萬(wàn)平方米，平均土地儲(chǔ)備成本為5258元/平方米，以貨值計(jì)算，粵港澳大灣區(qū)及長(zhǎng)三角區(qū)域占比約為74%。結(jié)合銷售來(lái)看，儲(chǔ)備資源可以滿足中長(zhǎng)期發(fā)展需求，但能否如期變現(xiàn)，仍要取決于開(kāi)發(fā)效率以及市場(chǎng)的接受度，這也意味著儲(chǔ)備質(zhì)量迎來(lái)大考。

??03

??盈利

??營(yíng)收利潤(rùn)雙降

??凈利潤(rùn)虧損7.11億元

??上半年，龍光集團(tuán)面臨了相當(dāng)?shù)挠Ь常瑢?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.29億元，較2021同期減少64.1%。毛利為17.58億元，同比減少81.4%，毛利率降至13.9%。由于虧損出售附屬公司及合營(yíng)公司，凈利潤(rùn)最終虧損7.11億元。核心凈利潤(rùn)虧損1.30億元，核心凈利率為–1.03%，2021年同期為16.7%。近年來(lái)，龍光集團(tuán)的盈利水平持續(xù)走低，除了市場(chǎng)大環(huán)境影響，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)問(wèn)題凸顯出來(lái)，如何穩(wěn)住局面將是第一要?jiǎng)?wù)。

??04

??債務(wù)

??踩中“三條紅線”

??積極展開(kāi)債務(wù)管理工作

??截至2022年6月30日，持有現(xiàn)金及銀行結(jié)余143.52億元，較2021年末減少62.5%?？傆邢⒇?fù)債962.08億元，較2021年末增加2.5%，其中短期債務(wù)443.31億元?，F(xiàn)金短債比為0.32，凈負(fù)債為128.9%，扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為73.0%，踩中“三條紅線”，進(jìn)入紅檔行列，流動(dòng)性以及債務(wù)狀況持續(xù)惡化。8月7日，龍光集團(tuán)宣布暫停支付5筆境外美元優(yōu)先票據(jù)到期的利息，正式加入違約行列。

??面臨債務(wù)到期壓力，龍光集團(tuán)積極展開(kāi)主動(dòng)管理，截至2022年8月23日在境內(nèi)完成12筆公開(kāi)市場(chǎng)債券展期工作。但今年仍將有公司債面臨到期，可以預(yù)計(jì)企業(yè)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間受困于債務(wù)償還，同時(shí)也將產(chǎn)生一系列連帶風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)。